赢合科技:锂电整线战略卓有成效,客户粘性不断增强

投资要点:

    事件: 8月21日,公司发布2017年半年报,17H1实现营业总收入7.37亿元,同比增加125.99%;归母净利润为1.14亿元,同比增加98.24%,基本符合归母净利润同比增长99.41%-128.88%的业绩预告。

    国内稀有的锂电整线交付模式设备供应商,持续增强与下游优质客户的粘性:公司锂电设备业务17H1实现营业收入6.02亿元,同比增加91.15%,毛利率37.95%,下滑4.61pct。

    公司营收高速增加受益于国内锂电池主要厂商产能持续扩张,公司凭借整线交付的销售模式,持续增强不国轩高科、沃特玛等厂商的粘性,公司17H1不北京国能电池签署了约2.4亿元设备采购合同,累计金额超过4亿元,国能电池为今年前五批新能源车推荐目彔中10%的纯电动客车提供动力电池配套,在国内排名靠前,国能2020年规划产能20GWh(目前33亿Ah),公司持续受益。公司于2月成功收购雅康精密,17H1实现净利润2746万元,雅康不公司客户结构类似,不公司产生协同效应。

    定增获批产能扩增, 放眼OLED 和3C 工业自动化领域:公司2017年3月启动定增 16亿元用于锂电池自动化设备生产线建设项目,以及智能工厂及运营管理系统展示项目,其中锂电自动化项目9.58亿元,智能工厂及运营管理项目2.37亿元。17年6月,公司增发已获准,预计将新增产能1025台(16年产量1857台),建设期24个月,达产后预计可实现营收13.8亿元,净利润2.7亿元。扩产项目完成后,有望解决近年来由于公司产销高速发展造成的产能瓶颈。另外,公司还在积极布局未来发展领域OLED、3C 等,进一步完善产业链。

    投资建议:我们预计公司2017-2019年EPS 分别为1.88元、3.01元、4.08元,对应PE分别为40.6、25.3、18.6倍,继续给予“增持-A”评级,6个月目标价调整为85.00元。

    风险提示:下游核心客户产能扩张低于预期、新能源汽车发展不及预期、行业竞争加剧导致市场风险。