富安娜:上半年收入增长稳健,新业务费用投入带动净利润下滑

核心观点:

    公司披露17年中报,17H1实现营业收入9.61亿元,同比增长9.10%,实现归母净利润1.59亿元,同比下滑6.36%,其中Q2实现营业收入5.30亿元,同比增长17.75%,实现归母净利润7928万元,同比下滑1.95%。

    家纺收入表现稳健,线上渠道拉动收入增长。

    上半年家纺收入增长稳健,分品类看,套件、被芯、枕芯收入分别为4.61亿元、3.29亿元、7759万元,同比分别增长9.94%、6.45%、21.06%。

    家纺收入增长主要因线上渠道高增长,公司增强电商爆款策略,加大应季产品研发供应,上半年京东6.18及唯品会活动业绩大幅增长。渠道方面坚定推进直营扩大化战略,郑州、沈阳、合肥等城市已收回直营;此外,上半年近300家门店完成升级整改,品牌形象不断升级。

    定制家具推进顺利,前期费用投入较多带动净利润下滑。

    公司定制家具业务推进顺利。生产方面:广东惠东产业基地、江苏常熟生产车间分别于5月、6月投产,德国豪迈设备均已安装完毕。销售方面:

    公司启动招商加盟,目前有意向客户近600名,核心意向和签约客户118位;此外公司下半年预计新增20家富安娜美家旗舰店。除定制家具外,公司进军服装业务,预计18年下半年开始发力。定制家具业务前期费用投入较大,上半年销售费用率、管理费用率分别为26.54%、4.50%、-0.07%,同比分别增长2.29pct、0.29pct、0.32pct,因此对利润增长有一定拖累。下半年公司将加强成本控制,且随着定制家具业务放量,费用率将会下降,加上公司下半年业绩占比较高,预计公司未来业绩拐点向上。

    17-19年业绩预计分别为0.55元/股、0.63元/股、0.69元/股对应17年PE 仅16倍,低于同行业可比公司,维持公司“买入”评级。

    风险提示宏观经济不景气;市场竞争风险;新业务拓展风险。