太阳能:光伏电站业务高增长

类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:徐伟 日期:2017-08-25

报告期内实现营业收入23.10亿元,同比增长8.31%;实现归母净利润3.93亿元,同比增长78.33%;实现扣非归母净利润3.66亿元,同比增长72.95%。公司预计今年1-9月份净利润将达到6.1-7.3亿元,同比增长49.57%-78.99%,主要系公司前三季度电站板块装机规模较上年度同期有较大幅度增加,使得电站板块收入、利润提高。

    2015年公司通过重大资产重组进入光伏电站投资运营领域。两年来公司在该业务板块发展迅速,现公司已在甘肃、青海、宁夏、新疆、内蒙、江苏、安徽、江西、上海等十多个省市建有光伏电站项目,电站总装机规模超过3.6GW,较2016年底3.2GW的总装机规模增加12.5%,其中完成210MW的电站项目收购,同时已累计锁定了超过21GW的优质太阳能光伏发电的项目规模。此外,公司积极探索创新电站模式,投资建设了武汉高铁站2.2MW屋顶光伏电站、宁夏石嘴山10MW地面光伏电站、江苏射阳20MW滩涂光伏电站、东台60MW滩涂光伏电站、上海虹桥高铁站6.68MW屋顶光伏电站等里程碑式光伏电站项目。

    受益于电站总装机规模增加和弃光率下降,今年上半年,公司光伏电站板块销售电力14.49亿千瓦时,同比上涨68.57%;实现销售收入12.26亿元,同比上涨65.08%;电站公司收入占公司总收入比重逐渐上升,达到53.35%;实现毛利7.71亿元,同比增长72.90%,毛利率高达62.90%,比去年同期增加2.84%。高毛利率一方面主要源于公司今年新增电站主要分布在不限电的中东部地区,其中华北、华东地区销售电力5.68亿千瓦时,实现收入3.68亿元,毛利率高达68.95%、64.95%;另一方面公司因运输费用、销售服务费用减少,销售费用大幅降低,同比减少48.40%。

    报告期内,公司研发投入5719.22万元,同比增加15.76%,实现多晶电池平均效率由年初的18.6%提升到18.85%,电池组件产能平均提升10%以上;开发出多晶PERC电池光衰减解决方案,多晶效率达到19.5%,单晶达到21%;实现干法黑硅技术在砂浆硅片及金刚线硅片上的产业化应用,效率达到19.4%;PERC+干法黑硅多晶电池量产效率领先突破20.1%;采用PVB胶膜结合自主研发的自动预压设备及独特的层压工艺,实现组件功率较EVA双玻组件提高0.9%,组件功率衰减降低40%-60%,在电站全寿命周期发电量提高21.5%。公司与中国全通(控股)有限公司签署了《战略合作框架协议》,拟共同推进超镜电(超级镜阵高效光能电力系统)技术、产品的批量化生产以及国内外市场的大规模推广应用,推动新能源领域的技术创新。

    盈利预测:预计公司2017~2019年的EPS分别为0.30、0.37、0.45,对应PE分别为19、16、13倍,给予“买入”评级

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