隆平高科:主业增长强劲,外延逐步落地

隆平高科公布2017 半年度报告,公司上半年实现营业收入11.04 亿元,同比增长29.12%;实现归属上市公司股东的净利润2.34 亿元,同比增长50.88%;实现扣非后净利润2.38 亿元,同比增长59.32%;基本每股收益0.19 元/股。公司预计2017 年1-9 月实现归属上市公司股东的净利润1.4-1.7 亿元, 同比增长40%-70%。

    新品放量增长,研发成果显著:2017 上半年,公司制种产量为1,338 万公斤,相比2016 年上半年增长21%。受益于新水稻品种“隆两优”、“晶两优”系列的放量,销售毛利率同比提升7.41 个百分点至45.70%,预收款项同比增长65.4%至3.76 亿元。此外,上半年国家共计审定水稻品种178 个,玉米品种171 个,其中公司获得国家审定的水稻品种达61 个,占比达到34.27%,一级优质米品种3 个,占全国50%;获得国家审定的玉米品种10 个。公司将在新品种陆续推出后,实施品种退出机制,为公司下一步业务拓展提供有力支撑。

    外延并购逐步落地,国际市场有序推进:公司先后收购湖北惠民农业科技有限公司80%股权、收购湖南金稻种业有限公司80%股权、拟以11 亿美元收购陶氏益农在巴西的特定玉米种子业务,并与南京农业大学资产经营公司共同出资设立南方粳稻研究院,进一步完善产业布局。与此同时,在国际研发方面, 公司在海南成立海外种业研发中心,统一开展海外科研和育种相关工作,已在菲律宾投放3 个杂交水稻新产品,并在印度和巴基斯坦设立产业公司,推进在印度拟商业化品种的示范和审定。

    盈利预测:我们预计2017-2019 年归属于上市公司股东的净利润为7.72、9.01、10.67 亿元,对应EPS 分别为0.61、0.72、0.85 元,PE 分别为37、32、27 倍,考虑到公司新产品的陆续推出,高毛利品种占比正逐步提高,以及公司在行业内的龙头地位,上调至“推荐”评级。

    风险提示:(1)新品推广不及预期;(2)气象灾害;(3)外延合作项目收益低于预期等。