完美世界2017年中报点评:业绩超预期,成长为“游戏+影视”的双核心龙头公司

2017年中报业绩情况:

    2017年H1,公司实现营业收入35.88亿元,同比增长69.68%,归母净利润6.71亿元,同比增加75.64%。其中,游戏业务收入30.70亿元,同比增长66.11%,影视板块收入5.18亿元,同比增长94.45%。

    “手游+端游+主机游戏”多点开花,成为毫无疑问的多核心游戏龙头

    手游方面,营收17.67亿,同比增长174.39%,占总营收49.26%,成为公司的主要盈利点;策略上,针对年轻群体和细分领域,推进二次元、动漫、影视题材、及战棋、格斗、沙盒、SLG、卡牌类游戏等多个项目。《诛仙手游》、《火炬之光》、《最终幻想》、《倚天屠龙记》等延续稳定表现;2017年7月公测的手游《射雕英雄传2》及《梦间集》表现良好;与嘉行传媒合作的《烈火如歌》影游项目稳步推进。公司手游方面保持强劲的增长潜力。 端游方面,上半年聚焦手游,端游无新品,营收9.65亿下跌10.17%。下半年,发布两款新游戏深度布局电竞,配合公司推进IP年轻化运营,延伸IP生命周期的策略,有望带动端游业务的稳健增长。传统端游《诛仙》、《完美世界国际版》等收入保持稳定;端游电竞方面,公司深耕《DOTA2》,借助新游戏深度布局电竞领域;《Crossout创世战车》已于2017年7月公测,《CS:GO反恐精英:全球攻势》也将于近期公测。

    主机游戏方面,营收3.12亿,同比增长215.14%;业务上立足先发优势,布局全球市场。公司借助《无冬OL》及《星际迷航》主机版优势,继续开拓主机市场,多款主机游戏产品正在研发中,有望扩大全球市场份额。此外,公司技术研发实力领先,不断探索人工智能、VR等先进技术在游戏上的应用,后市可期。

    影视营收大幅增长94.45%,“国际化泛娱乐”战略推进效果显著

    报告期内,公司影视业务营收51,787.21万元,较上年同比增长94.45%。其中影视内容制作营收12,587.99万,院线业务营收39,199.22万元。 电视剧方面,布局知名网文、军事、玄幻、武侠、青春、都市等多种类型及题材。公司出品了《深海利剑》、《神犬小七》等精品电视剧、网剧,营收将于三季度确认;多部新剧已开机制作,包括《东山晴后雪》、《烈火如歌》、《灵魂摆渡之黄泉故事》、《勇敢的心2》、《走火》、《香蜜沉沉烬如霜》、《归去来》、《西夏死书》、《忽而今夏》、《趁我们还年轻》、《壮志高飞》等。

    电影方面,拥抱业内巨头,“国际化泛娱乐”战略效果显著。2017年6月,与威秀娱乐、WME | IMG成立完美威秀公司集团,已发布片单包括成龙主演电影《机器之血》、《解码者》和张艺谋导演的《影》,真人动画电影《当小七遇上加菲》;与环球影业的片单投资和战略合作也将持续推进;公司小试牛刀,上半年出品的《非凡任务》取得较好口碑和票房。 综艺方面不断探索投资,公司上半年参投了《向往的生活》、《欢乐中国人》、《跨界歌王2》等综艺节目;院线方面不断优化创新,探索院线的场景消费和非票收入模式,公司院线竞争力不断提升。

    盈利预测与评级:

    我们预计公司2017-2019 年EPS为1.13元、1.39元、1.73元,对应估值分别为30倍、24倍和19倍。随着公司产业链的延伸及业务规模扩大,我们看好公司在游戏和影视板块的持续盈利能力,给予“强烈推荐”评级。

    风险提示:竞争风险,新产品业绩不及预期。