凯撒旅游2017半年报点评:投资收益致净利增速大幅提升

业绩符合预期,增持。①受益上半年出境游行业回暖营收维持高位增长,零售业务占比下降致毛利率降低;②出售嘉兴永文明体投资合伙企业5亿份额获得一次性投资收益带动净利润增速大幅提;③公司目前价格与定增价及股东增持价倒挂,具有一定安全边际。维持2017/18年EPS为0.56/0.74元,维持目标价24.78元。

    业绩简报:2017年H1营收34.1亿元/+30.8%,归母净利1.3亿/+136.1%归母扣非净利7367万元/+20.74%,EPS0.17元;符合此前业绩预告。

    受益上半年出境游行业回暖营收维持高位增长,零售业务占比下降致毛利率下降,投资收益大幅提升净利增速。①公司批发业务增速及占比大幅提升,批发业务5.8亿元/+73.5%、零售业务19.6亿元/+19.0%、会奖业务3.8亿元/+62.5%,其中批发业务收入占比17%,同比提升4.3pct;零售占比57.5%,下降6pct。公司继续拓展食品业务,餐饮收入4.8亿元/26.2%,②公司净利润增速大幅提升系2017年上半年公司出售嘉兴永文明体投资合伙企业5亿份额取得投资收益5843万元本次转让完成后本公司仍持有嘉兴基金1亿份额,占该合伙企业出资份额的8.33%。③由于零售业务占比下降,公司毛利率下降0.9pct至18.3%,公司融资成本提升致财务费用率提升0.38pct。

    公司借助品牌优势提升市占率,不断加大丰富产品广度和深度。①公司坚持渠道+产品+资源一体化发展,丰富产品广度和深度,在定制游、体育户外旅游、游学等方面加大产品研发力度;②通过强大的门店铺设和管理能力,抢占机制不佳的国企零售门店的份额,依靠海航获得线上流量入口,并加大信息化投入;③大股东与二股东参与定增,并持续增持,目前价格与定增价及增持价倒挂,具有一定安全边际。