天邦股份:水产及疫苗稳增长,扩张优化产业布局

一、事件概述。

    公司发布2017 年半年报,报告期内,实现营业收入13.46 亿元,同比增长24.66%;实现归母净利润1.36 亿元,同比下降33.32%;实现扣非归母净利润1.14亿元,同比下降34.07%。

    二、分析与判断。

    水产及疫苗稳增长,新厂助养殖。

    报告期内公司业绩继续保持稳步发展,商品肉猪实现销售44.16 万头,同比增长108.42%,但受生猪价格市场波动影响,销售均价同比去年下降24.44%,因此盈利水平同比大幅下降,但公司水产饲料和疫苗业务保持稳定增长,其中水产饲料实现销售收入4.3 亿元,同比增加28.68%;疫苗业务实现营业收入8,274 万元,同比增加9.33%,两项业务持续带来盈利,一定程度上缓和了猪周期对公司经营业绩的影响。我们认为公司江苏、山东等地新母猪场逐渐建成,将为公司生猪养殖可持续发展提供稳定保障,另一方面,新伪狂犬疫苗(变异毒株)等新产品的研发顺利推进,将为公司业务盈利带来新增长点。

    技术研发实力雄厚,工艺与设备国际领先。

    公司积极开展项目研究,报告期内,共有17 个研究项目立项,其中,涉及新兽药注册研发项目的有13 项,以高致病性猪繁殖与呼吸综合征耐热保护剂活疫苗填补了国内细胞悬浮培养工艺在活疫苗生产制造方面实际应用的空白。公司拥有国际级的双(单)螺杆挤压全熟化工艺14 套,拥有亚洲最大的高端全熟化饲料生产工厂以及国际上最为先进的微载体悬浮培养车间,研发、工艺以及设备在国际上均遥遥领先。

    收购企业扩张产能,优化产业链布局。

    公司最具特色的是围绕生鲜肉和水产品两类食品搭建了整套完整的产业链体系,拥有强大的差异化竞争力和抗风险能力。报告期内,公司先后收购四川汇邦环保科技有限公司,有效补充公司在环保方面的治理能力;通过股权收购民生肉品,在江苏盱眙建立了屠宰加工中心,由此自有屠宰能力;收购青岛七好生物,每年增加水产饲料产能4 万吨,扩大公司经营范围,拓展公司产品的研发以及销售。

    三、盈利预测与投资建议。

    绿色食品产业定是未来趋势所向,公司为健康动物源食品供应商,集饲料原料开发、标准化养殖技术、动物食品加工和工程环保为一体,故我们强烈推荐农业龙头公司天邦股份。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.54 元、0.61 元、0.77元,对应PE 为16.9 倍,15.0 倍,11.7 倍,未来12 个月合理估值区间为11.4-12.13元,给予“强烈推荐”评级。

    四、风险提示。

    自然灾害、食品安全、环保政策变化等。