洽洽食品:二季度收入有所恢复,费用提高致盈利下降

2017年上半年,公司实现营业收入16.00亿元,同比下降3.36%,归母净利润1.49亿元,同比下降14.16%,扣非归母净利润1.02亿元,同比下降24.60%,基本每股收益0.29元,同比下降14.08%。其中,公司单二季度实现营业收入8.01亿元,同比增长0.71%,归母净利润7,145.15万元,同比下降10.43%,基本每股收益0.14元。

    同时,公司预计2017年前三季度实现归母净利润2.18-2.72亿元,同比下降20.00%-0.00%。

    受到春节提前的影响,公司一季度收入同比下降7.13%;二季度,公司销售回暖,销售收入8.01亿元,同比提升0.71pct,上半年整体营收同比下降了3.36%。分产品来看,公司葵花子类产品和薯片类产品分别实现营业收入11.02亿元和8,231.39万元,同比分别下降3.74%和23.87%。葵花子类产品下滑主要是传统红袋系列产品下滑所致,焦糖、山核桃等蓝袋系列产品同比增长较快(上半年收入约2亿元)分渠道来看,公司电商渠道上半年实现营业收入6,696万元,同比下降35%。一方面是由于公司今年将B2B业务剥离到线下,不纳入电商统计范围,对电商业绩产生影响;另一方面是由于公司电商团队去年搬至杭州,目前仍处于调整期。线上产品将会在现有发展很好的皇葵系列产品,针对性开发皇系列产品,同时坚果产品仍将是线上发展的重点。预计全年电商收入较去年略有下降。

    公司对传统产品的原材料主动进行升级,造成成本上升,毛利率下滑。2017年上半年,公司葵花子产品毛利率为33.81%,同比下降0.92pct,产品整体毛利率31.59%,同比下降了0.44pct。同时,上半年受到新品推广等的影响,销售费用率同比提升了1.10pct,达到13.76%,管理费用率同比提升了0.29pct,达到6.07%。

    在毛利率降低和费用率上升的双重作用下,公司上半年净利润率同比下降了1.33pct,为9.29%,归母净利润同比下降14.16%。盈利能力有所下降。

    受到春节提前的影响,一季度拖累了上半年的业绩,二季度已经有所恢复。同时,公司蓝袋新品销量增长较快,产品结构升级逐步进行,全年业绩仍然值得期待。我们预计公司2017-2019年营收增速为2.15%、8.36%和9.02%,净利润增速分别为-5.86%、15.13%和17.22%,对应的EPS分别为0.66、0.76和0.89元,目标价15.50元,增持评级。