清新环境2017半年报点评:业绩稳步增长,环保趋严利好公司发展

事件:

    公司8月22日晚发布2017年半年报:上半年公司实现营收15.49亿元,同比增长42.63%,实现归属于上市公司股东的净利润3.16亿元,同比增长17.44%,实现扣非后的归属净利润3.16亿元,同比增长18.05%,每股EPS为0.29元,同比增长16%。对此,我们点评如下:

    投资要点:

    营收稳步增长,利润增速受毛利率下降及财务费用拖累

    2017年上半年,公司营收同比增长42.63%,主要是因为铝能清新业绩大增(2016年5月底成立,报告期实现收入2.24亿元)以及博惠通的并表,分产品来看,大气治理业务实现营收13.90亿元,同比增长28.89%,其他业务(节能类)实现营收1.60亿元,同比增长1924.11%。实现归属于上市公司股东的净利润3.16亿元,同比增长17.44%,净利润增速小于营收增速主要是因为毛利率下滑(同比减少3.35个百分点至34.97%)以及财务费用影响(借款增长导致财务费用增长646.89%至8665.21万元)。

    凭借技术优势获取订单,烟气治理龙头不断巩固

    运营方面上半年公司新投产江苏徐矿2*300MW脱硫除尘改造和河南神火1*600MW超低排放工程2个BOT项目,6月份签订的中盐吉兰泰2*135MW脱硫除尘改造项目目前在建。建造业务方面,完成建设火电机组66台(14894MW),燃煤锅炉86台(18055t/h),工业控制10台(1756t/h),公司在大型火电机组超低改造方面保持领先优势。同时超低排放政策仍在不断由东部向中西部推进,由大型火电机组往中小机组及燃煤锅炉逐渐展开,公司凭借技术优势获取订单,龙头地位不断巩固。

    火电超低排放+非电行业提标治理,环保趋严利好公司发展

    2015 年12月环保部等三部委联合发布的《全面实施燃煤电厂超低排放和节能改造工作方案》:到2020年前(东部2017年、中部2018年)全国所有具备条件的电厂实现超低排放,而2016年中国环境状

    况公报数据显示:2016年全国燃煤机组累计完成超低排放改造4.4亿千瓦,仅占煤电装机容量的47%,未来还有53%的改造空间,随着考核期限临近,预计煤电行业超低排放将加速推进。

    近期环保督查力度持续加大,非电行业的烟气治理的需求逐步凸显。2017年6月13日环保部发布关于征求《钢铁烧结、球团工业大气污染物排放标准》等20项国家污染物排放标准修改单(征求意见稿)意见的函,对钢铁、建材、有色、火电、锅炉、焦化等多个工业行业全面增加无组织排放控制措施要求,从2019年1月1日起执行,其中京津冀地区“2+26”城市从2017年10月1日起执行。同时提高了钢铁行业大气污染物特别排放限值,新增平板玻璃、陶瓷、瓦砖等行业的大气污染物排放标准。非电行业的提标治理十分紧迫,行业即将迎来高速发展期,公司有望凭借技术和经验优势受益。

    股权激励和员工持股奠定安全边际,2017员工持股彰显信心

    1)2016年7月12日,公司向11名激励对象授予296 万份预留股票期权,预留股票期权行权价格为17.49元;2)7月18日公司2016员工持股计划(中金公司清新1号集合资管计划)完成购买股票2286.13万股,购买均价17.44元/股,同时目前股价19.75元,奠定一定安全边际。同时公司近期公告2017年度员工持股计划草案:拟筹集资金总额上限为1亿元,按2:1的优先劣后比募集总规模不超过3亿元的集合信托计划,此次员工持股计划涉及人数不超过1000人,占公司员工总人数的44%,员工持股计划参与人数、总金额都比较高,彰显出员工对公司发展充满信心,同时激励机制到位,利于公司长期发展。

    盈利预测和投资评级:维持“买入”评级。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.97、1.25、1.59元,对应当前股价PE分别为20、16、12倍,维持“买入”评级。

    风险提示:公司项目开拓及推进进度低于预期风险、公司海外拓展不顺的风险、其他业务拓展不及预期的风险、宏观经济下行风险。