阳光城:布局规模化,蓄力新成长

公司2017年上半年实现营业收入75.2亿,同比增长83.9%,实现归母净利润3.3亿,同比增长91.8%,EPS0.3元。

    业绩逐步兑现,销售再创新高:公司业绩快速增长的主要原因在于:1、报告期内公司加大结转力度;2、公司近年来逐步加大收购项目的权益占比;3、部分计提存货跌价的项目在受本轮回暖周期影响保持增长,带动公司部分存货跌价准备转回。受主要结算区域华东和西北、华北地区结算项目毛利下降的影响,综合毛利率较去年同期下降8.5个百分点。并购等渠道带来财务成本的提升,预收款规模创历史新高。随着并购的阶段性影响消除和结算结构的优化调整,盈利水平也有望回升。上半年实现销售金额395.8亿,同比增长126.2%,当前公司可售货值仍有1300亿规模,有助于今年销售规模的进一步增长,全年有望向700-800亿目标发起冲击。

    区域聚焦深耕贯彻多元取地:公司坚定实施“区域聚焦、深耕发展”的发展战略,坚持“3+1+X的区域布局,上半年通过招拍挂、并购等方式获取土地721.7万平,对应地价250.8亿,拿地规模创公司历史新高。公司补库存区域大部分集中在核心城市,拿地成本优势依然明显。截止目前公司合计储备约3006.9万平,合计超过4000亿货值,主要位于长三角、珠三角和大福建区域,将为公司今年销售货值供应提供重要保障。

    创新融资模式突破资金瓶颈:因公司近年来加大投资力度,净负债率和短债压力进一步上升。受房企融资渠道收紧的影响,上半年银行贷款和债券融资占公司融资规模有所下降。公司计划采用美元债,房地产产业投资基金和开展资产证券化业务助力公司突破当前行业资金面日趋紧缩的瓶颈。

    新领导新机制:前碧桂园掌舵团队入主公司管理层。内部开始推行项目跟投机制“合作共赢”计划,有望充分发挥跟投机制的效果,有效促使员工和公司共同成长发展,促进销售去化加速,保障业绩持续快速增长。

    盈利预测与投资评级:预计17-18年EPS分别为0.36、0.44元,维持“买入”评级。