隆平高科2017H1半年报点评:业绩增长略超预期全球种业巨头可期

投资建议:

    不考虑外延影响,维持公司2017-2019 年EPS 预测,分别为0.67、0.84、1.11 元,对应PE 为34、27、21 倍,维持28 元目标价,给予增持评级。

    业绩略超预期,隆/晶两优开启新一轮增长周期。2017H1 实现营收11.04亿元,同比增长29.1%;归属于上市公司股东的净利润为2.34 亿元,同比增长50.9%;2017Q2 营收同比增长43%至2.8 亿元,净利润扭亏为盈达到265 万元,业绩表现略超预期。业绩良好表现主要得益于隆两优和晶两优产品业绩释放;同时,土地平整中部分项目确认收益,增厚公司业绩。

    盈利能力继续好转,研发投入提升夯实行位地位。2017H1 毛利率41.9%,同比提升4.04 个百分点;净利率21.2%,同比提升3.1 个百分点;三费基本相对维持稳定。公司盈利能力转强主要原因在于主业杂交水稻业绩释放,提价带来毛利率提升2.21 个百分点至44%。我们认为今年是公司业绩释放的第一年,未来公司将凭借水稻新品种优势继续保持盈利走好。

    并购整合与海外布局开启全球种业发展之路。公司确立“内生增长+外延并购”双轮驱动战略,公司拟4 亿美金简介参与陶氏化学巴西玉米种子资产收购项目,通过并购整合加快完善产业布局。海外方面,公司在菲律宾市场首次投放3 个杂交水稻新品种,加快海外布局工作。

    风险提示:

    陶氏化学与杜邦合并失败;水稻推广面积不及预期。