中国建筑:公司2017H1净利润YOY+12%,业绩增长稳定,新签订单和地产销售维持较快增速,维持“买入”建议

公司业绩:公司发布中报,2017年上半年实现营业收入5252.5亿元,YOY+11.8%;实现净利润180亿元,YOY+12%,折合EPS为0.57元(扣非后净利润177亿,YOY+13.3%),公司业绩符合业绩预告,符合市场预期,分季度来看,Q2净利润约为110亿元,YOY+12.7%,Q2业绩增速略高于Q1(YOY+11%)。

    业绩增长稳定:报告期内公司产业结构调整进程加快,基础设施和房地产业务营收占比继续稳定提升,分别提升了3个和1.5个百分点达18.6%和17.6%。报告期内公司综合毛利率提高了0.17个百分点达10.4%。(2)报告期内公司录得投资净收益36亿元,增厚业绩。报告期内公司少数股东权益占比同比提升4.2个百分点,达29.1%,三项费用率同比提高0.36个百分点至3.1%。

    公司H1地产销售增速稳定提升,土地储备量充足:2017上半年房地产市场高景气度延续,全国商品房销售面积和金额YOY分别为+16%和+21.5%,公司H1房地产业务销售量价齐升,共实现合约销售额1223亿元,同比增长50%;共实现合约销售面积846万平米,同比增长36%,销售增速显著好于行业平均水平。土地储备方面,公司2017H1在全国范围内新增土地储备791万平方,期末共拥有土地储备8447万平方,较Q1的7805万平方储备量进一步扩大,充足的土地储备为公司房地产业务未来的可持续发展奠定良好的基础。

    新签订单额增速提升,基建业务保持高增长:2017年上半年全国固定资产投资YOY+8.6%,房地产开发投资YOY+8.5%,为两年内同期增速的最高值,公司H1累计新签订单额11955亿元,YOY+33.7%。其中房建业务销售额8234亿元,YOY+23.4%,基建业务3667亿,YOY+64.5%,设计勘察业务53亿元,YOY+36.9%,公司基建业务仍保持高速增长,订单额占比进一步提高2.6个百分点,至30.7%。公司H1新签订单额与营收占比达2.3倍,充足的订单额为未来主营业务的稳定增长提供可靠保障。

    未来展望和盈利预测:下半年随着宏观经济增速的趋稳及房地产调控政策日益趋紧影响,固定资产投资和新开工增速环比将趋缓,公司订单额和房地产销售增速也将有所回落,预计全年仍将保持稳定正增长。我们维持原有判断,预计公司2017年、2018年分别实现净利润337亿元和368亿元,同比分别增长12.9%和9.2%;EPS分别为1.12元和1.22元,对应PE分别为9和8.2倍,PB为1.7倍,公司目前估值偏低,维持买入的投资建议。