豪迈科技:主营收入快速增长,毛利率环比改善

事件:

    上半年实现营业收入14.80亿元,同增19.82%,归属上市公司股东净利润3.71亿元,同增1.31%,扣非后净利润3.59亿元,同增0.22%,EPS0.46元。公司预告1-9月归母净利润5.09-6.22亿元,同比变化-10%至10%。

    模具主业收入增速大幅回升,全年快速增长无虞。

    轮胎模具实现收入12.02亿元,同增20.78%,增速较16年大幅提升;

    国内市场主要受益于重卡及工程机械销量增长,海外乘用车轮胎模具需求良好。目前在手订单充足,下半年收入有望维持较高增速,全年增长无虞。

    燃机部件加工、铸造业务持续高增长,业务占比提升。

    燃气轮机部件加工收入1.44亿元,同增44.25%,覆盖GE、西门子、三菱等优质客户;铸造产品收入1.13亿元,同增53.80%。两项业务合计收入占比提升至17%;公司持续开发新产品、新客户,得益于过硬产品质量和可靠工期保障,预计未来3年仍将继续保持快速增长。

    毛利率环比改善,费用控制良好。

    销售毛利率为39.02%,同比降低5个百分点,主要原因是锻钢、铸钢、生铁、铝锭等原材料价格上涨及人工成本提高导致营业成本大幅增加;分产品方面,轮胎模具毛利率为40.43%,同比下滑4个百分点,其他产品毛利率为33.27%,同比下滑9个百分点。第二季度毛利率为40.1%,环比提高2.3个百分点,公司通过设备升级、工艺改进、管理提升等方式加强生产环节控制,适时增加或减少原材料储备,下半年毛利率有望继续改善。

    公司费用控制情况良好,期间费用率为8.96%,同比降低0.2个百分点;其中,销售费用率为1.18%,同比降低0.9个百分点,主要原因是境外销售佣金降低;管理费用率为6.56%,同比降低0.6个百分点;财务费用率为1.22%,同比增加1.3个百分点,汇兑损失同比影响约1800万元。

    维持买入,目标价下调至25.7元。

    公司受制于原材料价格及人工成本,17年毛利率预计同比下滑,我们下调公司盈利预测,预计2017-2019年净利润8.25/10.87/13.34亿元,EPS1.03/1.36/1.67元,同增15%/32%/23%。维持买入,目标价调至25.7元。

    风险提示:全球轮胎模市场需求增速放缓;原材料价格大幅上涨。