海信电器:面板价格松动,盈利能力有望回升

投资要点:

    下调盈利预测,下调目标价至18.6元,维持增持评级海信电器2017H1归母净利4亿(-47%),符合预期。虽业绩仍处低谷,但趋势向好。公司未来将通过国际化突破收入瓶颈,面板降价助盈利能力回升。下调17-18年EPS预测为1.24/1.33元(原1.50/1.64元,-17%/19%),下调目标价至18.6元(原25.7元,-28%),对应17年15倍PE,增持。

    中报符合预期,虽仍处低谷,但趋势向好。

    海信电器2017H1营业收入135.7亿元(+2%),据中国海关出口数据显示海信电视的出口额同比增长30.9%,海外收入增长较快,归母净利润4亿元(-47%),毛利率13.7%(-2.9pct),净利率2.9%(-2.7pct)。2017Q2单季收入68.6亿元(+11%),归母净利润1.3亿元(-39%),毛利率13.1%(-1.3pct),净利率1.9%(-1.5pct)。因大幅提价,2017Q2中怡康液晶电视零售额同比降幅收窄(Q2下滑5%,Q1下滑10%),海信电器2017Q2收入转正,盈利能力降幅亦明显收窄,虽仍处低谷,但趋势向好。

    通过国际化突破收入瓶颈,面板降价助盈利能力回升。

    公司海外品牌建设试水成功,收入增长加速,通过赞助世界杯等大型活动预计海外影响力持续提升,海外收入将成为主要增长来源。由于国内电视需求偏弱以及新产能投放,IHS电视面板价格在7月出现5%左右下滑,8月将继续下滑。新产能在2017H2集中进入爬坡阶段,若需求没有太明显改善,大尺寸面板价格预计会下降,公司盈利能力将回升。

    核心风险:海外市场需求不及预期,面板供给出现问题。