威海广泰:业绩平稳增长,呈现逐季向上趋势

公司中报业绩优于一季度。公司二季度营业收入及净利润分别为4.48亿元及0.65亿元,同比增长17.25%及32.97%,相较一季度营业收入及净利润同比增长8.14%及-0.01%,显著改善。公司2017年上半年销售费用率5.50%,较去年同期下降0.65pct,管理费用率11.64%,较去年同期下降0.79pct。公司上半年各业务板块表现平稳,其中空港设备同比增长10.21%,消防车同比增长26.30%,消防报警设备同比下降-20.79%。此外,公司医疗车销售快速增长,推动其他设备收入增长530万元。

    公司空港地面设备持续平稳增长。2017年上半年,我国民航业完成运输飞行509.3万小时,旅客运输量2.63亿元,分别同比增长11.3%、12.5%。公司空港地面设备收入3.64亿元,同比增长10.21%,毛利率38.98%,同比增长5.12pct。公司军品销售增长,推动毛利率持续提升。报告期内,公司成为联合国长期供货商,将极大促进公司开拓国际市场。此外,公司在报告期内实现了无人机军品销售的突破。

    公司消防业务表现分化。公司2017年上半年消防车收入3.29亿元,同比增长26.30%,毛利率28.30%,同比下降-1.04pct,实现平稳快速增长。报告期内,公司成功进入上海市场,企业竞争力再上新台阶。公司2017年上半年消防报警设备收入7584万元,同比下降20.79%,毛利率48.59%,同比下降8.56pct。公司对经销商的整合问题影响了产品销售,同时部分产品价格下降、人工费增加及二期工程转资折旧费增加,导致新山鹰业绩低于预期。

    维持“审慎推荐-A”评级。预计公司2017-2019年营业收入分别为17.90、21.21、24.39亿,2017-2019年摊薄EPS为0.61、0.74、0.85元。2017年动态市盈率为28.2倍。公司2017年业绩增长将触底反弹,军品业务持续发力,战略协同效应显现,目前股价显著低于定增发行价26.04元/股,推荐投资者关注。

    风险提示:机场建设低于预期;政府财政支出大幅下滑。