兔宝宝:装饰板材增长强劲,看好未来成长性

收入增长72.03%,归母净利润增长61.13%,EPS0.19元/股。

    2017H1实现营业收入18.25亿元,同比增长72.03%,实现归母净利润1.58亿元,同比增长61.13%,EPS为0.19元/股,基本符合我们的预期;其中,Q2实现营业收入11.49亿元,同比增长71.33%,实现归母净利润1.1亿元,同比增长43.96%。公司预计2017年1-9月归母净利润2.49-3.03亿元,上年同期为1.78亿元,同比增长40%-70%。

    收入持续高增长,装饰板材增长强劲。

    2017Q1和Q2营业收入同比增速分别达73.22%和71.33%,去年同期为57.53%和53.82%,主要受益新增门店持续扩张,销量大幅提升;细分来看,装饰材料和家具成品销售收入分别同比增长85.24%和39.68%,占比79.47%和10.02%,其中装饰板材增长强劲,同比增长84.53%,地板、衣柜、木门分别同比增长52.93%、89.48%和-27.6%。

    毛利率小幅下滑,费用管控进一步优化。

    综合毛利率同比下滑3.07个百分点至16.97%,其中装饰材料和成品家具分别下降1.96和1.1个百分点,主要受OEM比例增加及地板搬迁产量下降使固定成本上升和部分原材料价格上升所致。2017H1销售费用同比增加68.41%,管理费用同比增加14.79%,但受益收入规模快速增长,销售费用率和管理费用率分别同比下降0.08和1.8个百分点至3.79%和3.6%。受毛利下滑影响,净利率同比下滑0.59个百分点至8.65%,但Q2环比改善明显,净利率由7.06%恢复至9.6%。

    积极布局新业务,股权激励动力足。

    依托板材业务品牌和渠道优势,全面推进“易装”,通过对家居板材深加工增值服务,积极布局定制家居市场业务,目前已进入全面推进阶段,有望促进潜在客户转化,进一步促进板材销售。同时,报告期公司开展新一轮股票激励计划,包括公司高管及核心管理技术人员共490人,授予价5.94元,将进一步调动员工积极性,彰显公司对未来业绩增长的信心。

    看好公司未来成长性,给予买入评级。

    公司积极拓展营销渠道,巩固和提升零售市场占有率,并稳步推进家装和工装业务,同时利用现有资源,积极布局“易装”业务,切入定制家具市场,板材销售高增长有望持续,看好公司业绩成长性。预计17-19年EPS分别为0.47/0.68/1.04元/股,对应PE为28.8/20.1/13.1x,给予“买入”评级。