杭锅股份:余热锅炉大幅增长,三季度业绩超预期

事件:公司于今日发布半年报,公司上半年实现营收 17.9 亿元,同比 增长67%,实现归母净利润2.16 亿元,同比增长152%。

    点评:1)受益国内天然气政策影响,以及海外几个个较大的订单收入确认(包括巴基斯坦两台H 级的大型余热锅炉),上半年公司余热锅炉业务同比增长307%,已占营收的一半以上。同时,下游钢厂盈利情况好转,增加了自备电厂的建设,使得电站锅炉需求增加,公司电站锅炉业务同比增长15%;2)公司继GE 之后,成功开拓了海外另一家客户西门子,目前海外业务占比已从去年的22%增加到目前的47%,随着大客户的不断拓展,海外业务占比仍将逐步提高;3)规模效应和公司内部降本增效显现,公司余热锅炉业务毛利率达28%,同比增长10%,预计随着订单量的上升,毛利率仍有继续提升的可能。4)下游行业回暖,公司目前在手订单37 亿,其中余热锅炉占比44%, 为公司明年的业绩奠定了基础;5)预计公司光热发电项目2018 年年底正式投产,将为公司带来新的利润增长点。

    余热锅炉龙头,受益于天然气产业链复苏:日前,发改委等部门联合制定了《加快推进天然气利用的意见》,要求加快推进天然气利用,大力发展天然气分布式能源和热电联产。政策推动叠加当前的环保压力使得天然气分布式能源需求增加,余热锅炉作为天然气分布式能源的核心设备,存在大量需求。公司长期深耕余热锅炉业务,技术积累深厚,为余热锅炉行业龙头,将深度受益于天然气产业的发展。

    受益于“一带一路”战略,公司海外业务大幅增长:“一带一路”沿线地区天然气资源丰富,天然气发电市场广大。随着“一带一路”战略的不断推进,公司持续开拓海外市场,目前公司海外业务占比已从去年的22%提升至目前的47%,且未来仍有望进一步发展。

    投资建议与评级:预计公司2017-2019 年净利润为4.62 亿、5.31 亿和5.84 亿, PE 为17 倍、15 倍和14 倍,给予“买入”评级。

    风险提示:天然气分布式能源发展不及预期,海外业务发展