顾家家居:内外销齐发力,营收延续高增长,业绩符合预期

事件:

    上半年公司实现营收31.11亿元,同比增长54.63%;归母净利润3.88亿元,同比增长42.61%;扣非后归母净利润3.22亿元,同比增长27.28%;基本每股收益0.94元,同比增长14.63%。业绩符合预期。

    点评:

    内外销齐发力,营收加速增长。分渠道来看,上半年公司实现内销收入19.06亿元,增速达59.71%,毛利率40.81%,收入占比为64.87%;出口实现营收10.32亿元,同比增长50.5%,毛利率30.07%,收入占比为35.13%。分产品来看,沙发实现营收18.24亿元,同比增长49.2%,毛利率38.34%,同比下滑4.32pct,营收占比最大的休闲沙发品类增长约40%,推动内销高增长;床类产品实现营收4.3亿元,同比增长72.7%,毛利率41.11%,同比下滑2.86pct;配套产品实现营收4.69亿元,同比增长66.5%,毛利率32.34%,同比提升2.07pct。 原材料价格上涨,毛利率下滑。16年下半年以来,原材料TDI、皮革、木料上涨较多,致使公司综合毛利率下滑3.83pct至38.25%。公司于2月开始对部分内外销产品进行提价,二季度毛利率有所回升,单季毛利率上升至38.54%,提价暂时还未能完全覆盖原材料价格上涨。

    人民币升值造成汇率损失。上半年公司期间费用率为24.11%,同比下降0.2%。其中销售费用率、财务费用率分别同比上升0.42%、0.03%,管理费用率同比下降0.65%。销售费用中占比较大的广告宣传费同比提升133.2%至1.44亿元,职工薪酬同比提升60.2%至1.73亿元。上半年在利息支出同比减少1190.6万元,利息收入增长274.3万元的情况下,财务费用与去年同期持平的主要原因是由于人民币大幅升值,公司产生汇兑损益1,667万元(16年同期为-511.7万元)。

    盈利预测及估值: 预计17-19年公司EPS 分别为2.02元/2.72元/3.51元,PE为27X、20X、16X,维持“买入”评级。

    风险提示: 房地产销售增速放缓、原材料价格波动