军工集团精品研究系列之二:中国船舶工业集团,做大做强六大产业板块,优质资产有望打开整合空间

集团四大业务协调发展,业绩平稳,未来关注民船复苏、军品业务发展。1)集团四大业务包括船舶修造业务、物流及投资业务、配套业务、科研业务,其中船舶修造业务方面,集团造船能力居国内前列,海洋工程业务已初具规模,物流及投资业务方面营收快速增长,配套业务方面处于行业领先地位,科研业务方面着力发展四大领域新技术;2)2016 年业绩表现平稳,营业收入同比增长4.7%,归母净利润同比降低11.3%,主要受船舶制造产业景气度低影响拖累业绩;3)未来军品业务稳步发展或将增厚集团业绩,此外民船产业复苏及产业结构调整的进展值得关注。

    核心军工、科研院所资产陆续整合,未来资产证券化仍有较大空间。1)集团已陆续将核心船厂、科研院所等优质资产整合进上市公司,在丰富公司业务的同时,推进了军工核心资产以及科研院所资产证券化的进程;2)集团目前总资产口径统计的资产证券化率为39%左右,相较于中国电子(中国电子信息产业集团)72%以及中航工业(中国航空工业集团)64%的资产证券化率,集团资产证券化率在央企军工集团中处于中等水平,未来仍有较大的提升空间。

    军工央企混改推进,科研院所改制正式启动,相关相似资产整合值得期待。1)央企混改提速,集团列入首批混改试点名单,其内部积极筹措改革方案,资产证券化推进值得期待;2)依据集团官网公开提出的设想,集团将做大做强六大产业板块,坚持混改及资产证券化,未来集团下属优质资产整合值得关注;3)根据国防科工局网站公告,军工科研院所改制工作正式启动,集团二级公司及科研院所相关相似优质资产整合值得关注。

    基于对集团资产证券化历史和未来规划的梳理,我们建立了集团旗下上市公司关于资产整合潜力的排行榜。我们基于以下三个维度对上市公司的资产整合潜力进行评分:1)上市公司目前市值规模水平;2)上市公司主营业务与集团“十三五”规划重点发展板块的契合度;3)上市公司与集团内部资源整合战略的契合度。参照以上标准衡量,采用0-5 等距数据对上市公司每一个维度进行评分并得出排行榜。总分从大到小依次为中船防务、中国船舶、中船科技。

    建议关注中船防务、中国船舶、中船科技。中船防务先后通过收购中船龙穴、黄埔文冲等公司完成了对集团在华南地区优质造船资产的整合,进一步完善了军、民用船舶产品体系,未来公司有望通过民船产品升级和军船订单放量而实现业绩可观增长。中国船舶是集团核心的民品主业上市公司,整合了集团旗下大型造船、修船、动力及机电设备等业务板块,具备完整的船舶行业产业链,未来若公司民船业务逐步回暖,公司业绩则有望得到改善。

    中船科技前身是钢构工程,公司顺利收购中船九院,并剥离部分亏损资产,目前中船九院已成为公司全资子公司,公司新增了设计咨询、工程总承包等业务,并逐步由原制造型公司向管控型公司转变,未来公司将继续发挥优势,依托中船九院,将自身打造成集团旗下高科技业务上市平台。