元祖股份:加大推广带来增长,募投扩产能、强渠道

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    公司发布2017年半年度报告

    2017年上半年,公司实现营业收入66,029.10万元,同比增长13.03%;实现归母净利润343.02万元,实现扭亏为盈,同比增长111.15%。

    简评

    节日带动消费,提价带来增长

    2017年上半年,公司实现营业收入66,029.10万元,同比增长13.03%;实现归母净利润343.02万元,实现扭亏为盈,同比增长111.15%,营收涨幅平稳,净利润涨幅较大。单二季度,公司实现营业收入39,404.26万元,同比增长13.37%;实现归母净利润2,239.95万元,同比增长1481.23%。净利润单二季度剧增的原因在于,去年同期亏损161.63万元,而今年公司在端午节销售业绩涨幅较大。

    从公司上半年整体运行情况来看,主要影响因素体现在以下几个方面:1、市场推广方面,透过市场推广策略,持续打造品牌,打开消费者对中国传统节令食品的记忆,在销售宣传推广过程中体现中华民俗,唤起消费者的怀旧情感,进而加强公司传统产品的销售。2、营销体系方面,兼顾直营店与加盟店,提高直营店单店赢利能力,持续加强加盟网络开拓。3、产品价格方面,去年公司蛋糕产品整体提价,导致营收与净利润同比增长。

    销量增加利好毛利率小幅上升,扭亏致净利率大幅上升

    2017年上半年,公司毛利率、净利率分别为61.69%与1.35%。分别同比增长1.99个百分点和14.42个百分点。我们认为,毛利率上升的主要原因在于公司通过体现民俗的市场推广手段,使得公司在端午节销量大增,同时通过科学的管理方法控制了营业成本,使得营业收入增长13.03%的情况下,营业成本仅提升7.44%;净利率大幅增长的主要原因在于公司去年同期出现较大亏损,达到3,077.04万元,本期受蛋糕产品提价影响,成功实现扭亏为盈,实现净利润343.02万元。此外,公司销售费用由于人工成本的增加,同比增长4.09%,占期间费用的85.59%,管理费用由于软件的技术开发费用增加,同比增长14.51%,占期间费用的14.59%,财务费用则被存款利息冲抵。

    深耕品牌营销、完善销售网络,提升知名度

    公司自设立以来一直注重品牌建设,经过二十多年在大陆地区的耕耘与积累,已经成为知名品牌之一。烘焙行业中,知名品牌有着稳定的客户群体,品牌形象对于产品销售十分重要。公司连锁店大部分位于城市繁华地段,公司通过连锁店进行统一标准化的装修设计,能够极大的吸引消费者的注意,直接提升品牌形象;此外公司每年均通过门店、社区宣传活动、报纸、电视、电台等传统媒体,以及互联网、微博等新兴媒体持续进行营销和品牌建设投入,品牌知名度、市场影响力持续提高。

    公司采用以直营连锁店为主,特许经营店为辅的销售模式,门店已基本全部覆盖东部、中部和西南地区,截至2017年6月30日,公司拥有门店共计584家,遍布全国102个城市,其中上海、江苏、浙江、湖北、四川、重庆等东部及长江流域地区的优势区域门店占到总数量的将近70%。同时,公司乘着近年来的电商热潮,已在25个不同渠道开设电子销售平台,2013年-2015年电商订单量分别增长174.9%、82.2%和107.1%。

    继续加强营销网络建设,募投项目打破产能瓶颈

    公司首次发行募集资金拟投入“营销网络建设项目”、“增加设备项目”、“物流仓储中心项目”与“信息化系统建设项目”等。销售网络项目方面,公司计划在现有营销网络的基础上,在未来三年内开设306家直营店,通过建设直营体系,加强对零售终端的控制,积极引导营销网络的建设;增加设备与物流仓储中心项目方面,项目达产后将形成年产烘烤类食品2,950.70吨、蒸煮类食品1,005.90吨、冰品类食品600.40吨的生产能力,新增产能1,337吨,将能基本满足公司近三年的业务发展需求。

    盈利预测及估值:

    公司是烘焙行业领先品牌,定位于中高端,未来三年受益于募投项目的逐步完成,新增306家直营店,新增产能1,337吨。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.59、0.68、0.80元/股。