新城控股:业绩靓丽,加速全国化布局

事件:公司公布2017年中报,上半年实现营业收入113.28亿元,同比增长24.87%;归母净利润11.39亿元,同比增长33.66%;扣非后归母净利润为9.79亿元,同比增长36.54%;EPS为0.51元。

    业绩靓丽,毛利大幅提升。2017年上半年公司合同销售额达到490.87亿,同比增长75.01%,已完成年初850亿目标的57.75%,考虑到公司房地产项目大多位于长三角二三线城市,受调控影响相对较小,全年完成销售目标问题不大。公司操盘项目资金回笼率达88.37%,销售增速及资金回笼率皆高于行业平均水平。受结算项目均价提升的影响,公司上半年毛利率36.23%,比去年同期大幅提升10.24个百分点。上半年销售均价至13547元/平,比2016年销售均价提升17.70%,毛利率有望进一步提升。公司计划下半年新开工项目49个,计划竣工31个,实现竣工面积532.18万平方米,全年业绩有望保持稳健增长。

    加速全国范围内多元化布局,拿地积极。公司房地产业务主要集中于上海、南京、苏州、常州,且收入分布较为均匀。今年上半年公司以长三角为基础,积极向环渤海、珠三角和中西部地区扩张,未来将继续推进全国重点城市群的布局。上半年新增土地储备51幅,建筑面积1571.37万平方米,总地价达479.52亿元。其中752.20万平方米位于长三角以外地区,包括湖南、重庆、广东等多个省市。

    盈利预测与投资评级。我们预计公司2017-2019年营业收入同比增长率分别为45%/30%/28%,归母净利润同比增长率分别为30%/28%/25%,EPS分别为1.77/2.26/2.83元,对应当前股价PE为9.5X/7.4X/5.9X,预测公司6-12个月合理价格区间为18.1-22.6元,较RNAV折价3%-28%。

    公司土储丰富,结构良好,其高周转和快速回款能力领先行业,看好公司后续发展,给予“谨慎推荐”评级。