越秀金控:百货业务盈利止跌回升,业绩同比增长15.87%

2.我们的分析与判断。

    1)构建“金融+百货”双主业模式,净利同比增长15.87%。

    2017H1 公司共计实现营业收入29.34 亿元,同比增长49.05%;归母净利润2.58 亿元,同比增长15.87%;归母净资产125.71 亿元,较年初增长0.75%。EPS 0.116 元,同比减少13.43%;ROE 2.05%,同比下降1.03 个百分点。公司坚持“金融+百货”双主业模式,在严峻的市场形势下加快资源整合步伐,拓展业务布局,实现非证券类业务的平稳增长和百货业务的改善,带动整体业绩回升。

    2)证券业务业绩回落八成,融资租赁业绩增长42.91%。

    受固定收益、资产管理和债券融资业务收入下滑影响,公司证券业务业绩出现回落。2017H1 广州证券实现营业收入7.66 亿元,同比下降48.81%,实现净利润0.96 亿元,同比下降80.07%。分业务条线来看,投行业务以及资管业务拖累证券类业绩表现。投行业务营业收入同比减少42.77%,营业成本同比增长63.19%,毛利率下降17.51 个百分点;资产管理业务营业收入同比增长84.89%,营业成本同比增长689.61%,毛利率下降22.93 个百分点。受益项目投放力度的加大,公司的融资租赁盈利水平显著提升,助推金融业务持续增长。越秀租赁继续深化“1+4+X”的业务战略,加大项目投放力度,上半年共实现项目总投放96.7 亿元,同比增长80.9%,实现净利润1.90 亿元,同比增长42.91%。产业基金方面,2017H1 越秀产业基金实现净利润0.59 亿元,同比增长73.39%,业绩的提升源自部分股权项目的顺利退出。随着转型深化,重大资产运作推进以及保险、信托等新产业布局落地,公司未来金融类业务有望持续发力,实现稳健增长。

    3)百货业务盈利水平止跌回升,净利同比增长18.83%。

    2017 年上半年,重组之后的新团队对百货领域的业态布局进行调整,盈利水平止跌回升。报告期间,百货业务条线启动了打造“创意零售升级版”工程两年行动计划,调整商品经营品类结构,丰富消费体验元素,提升服务质量,有效缓解销售跌势,并加强存量资金管理。2017H1 广州友谊整体实现净利润1.19 亿元,同比增长18.83%。 公司从三方面完善百货业务业态布局:第一,着力提升各门店的内生增长,加大营销力度。

    第二,着力创造超越服务期望值的消费体验,运用大数据分析,精准策划营销主题,有效拉动销售增长。第三,着力加大实体零售+移动互联应用的创新投入。未来公司百货业务条线将大力实施创新驱动发展战略,业绩有望实现稳健增长。

    4)牵头设立广东省属第二家AMC,积极布局保险、信托等新的金融领域。

    公司牵头设立的广东省第二家AMC 广州资产已经完成注册成立、资本金到位以及银监会备案手续,核心团队组建到位,不良资产业务运作打开局面。截至2017 年6 月末,平台资产管理规模达34 亿元。AMC 业务的开展有望受益雄厚的资本金实力和多元化的股东背景,看好其未来发展前景。新成立的资管公司资本金为30 亿元,除越秀金控外,股东还包括恒健控股、粤科金融和粤民投,其中恒健控股的净资产达1600 多亿元,粤科金融发展良好,而粤民投背靠多家优质的上市公司。未来,公司还将积极谋划在保险和信托领域的布局,期望通过资产收购的方式布局保险领域,同时努力获取信托牌照。

    3.投资建议。

    公司构建“金融+百货”双主业模式,拥有多个金融牌照,是国内首个地方金控上市平台。公司深化转型,推进各项业务差异化发展模式。

    深耕珠三角,背靠广州国资委,区域优势显著。看好公司的未来发展前景。我们给予“推荐”评级,预测2017/2018 年EPS0.37/0.43 元。

    4.风险提示。

    市场波动对证券业务影响大,金控平台布局进程不及预期。