新时达:业绩增速符合预期,机器人业务持续高增长

电梯业务重回增长通道,有望实现盈利反转。报告期内,公司电梯控制类产品实现营业收入2.16亿元,同比增长7.21%;节能与工业传动类产品实现营业收入1.30亿元,同比增长16.07%。公司传统主营业务电梯控制类产品通过加大市场投入实现收入增长。报告期内公司深耕节能工业产品领域,着力深化从提供核心部件产品向为客户提供电气整体解决方案的业务提升。自2015年公司传统电梯产品下滑以来公司努力应对,凭借稳定良好的产品质量与客户基础,收入已重回增长,未来通过一体化解决方案与运维市场有望实现盈利反转。

    布局机器人全产业链初见成效,业务维持高增长。报告期内,机器人与运动控制类产品实现营业收入6.02亿元,同比增长306.64%,占营业收入比重已超过70%。报告期内机器人主要业务主体经营情况良好,众为兴实现营业收入1.02亿元,会通科技实现营业收入6.10亿元,晓奥荣享实现营业收入1.56亿元,新时达机器人实现营业收入3.74亿元,各子公司业务持续增长(以上子公司数据为非合并口径)。伴随制造业产业升级,工业机器人需求走高,未来机器人及运动控制业务有望维持高速增长。

    收购之山智控夯实驱动产品实力,外延仍是公司重要发展手段。2017年6月,公司收购杭州之山智控技术有限公司100%股权。之山智控以集成式伺服一体机、全数字智能型伺服、步进等运动控制单元为其核心产品,目前主要专注于纺织机械以及数控机床,在细分具有较高的市占率和知名度。未来公司将充分挖掘之山智控的产品产业化、专业化及成本控制优势,充分利用之山智控成熟的行业专机市场与服务渠道,使伺服产品迅速实现市场的规模化和覆盖度,实现有效的行业延伸。过去几年经过几轮收购,公司逐渐实现了“关键核心部件—本体—工程应用—远程信息化”的完整产业链布局。智能制造板块发展日新月异,我们预计未来外延并购仍是公司进一步夯实业务布局的主要手段。

    盈利预测与估值:电梯业务收入回升好于预期,公司机器人业务营收增长迅速,但盈利能力尚需验证,我们下调盈利预测,预计公司17-19年实现归母净利润2.34亿、2.95亿、3.55亿(调整前17-18年分别为3.4亿、3.8亿),对应每股收益分别为0.38元、0.48元、0.57元/股(调整前17-18年分别为0.55、0.61元/股),目前股价对应17-19年PE为30倍、23倍、20倍,维持“增持”评级。