中旗股份:需求回暖利润大涨,投放新品前景明

事件:公司发布2017半年报,实现收入6.48亿,+53.10%,实现归母净利润6381.55万,+56.07%,EPS0.87元。预计1-9月归母净利润0.84-0.99亿,同比增长50.10%-76.97%。

    市场需求回暖带来业绩大幅增长。今年上半年农药市场持续回暖,跨国公司正逐步将产能向发展中国家转移,国内农药产业结构调整。公司紧跟市场节奏,成为跨国企业、国内大型农化企业的长期供应商。既有产品市场竞争力较强,国内外订单增加。17年上半年国外营收4.17亿元,同比增长68.93%,国内营收2.32亿元,同比增长31.04%,国外销售毛利率24.73%,各产品综合毛利率21.88%,与去年同期基本持平。

    农药行业处于景气上升期,公司不断投建新车间,保障长期成长。目前农药行业整体处于景气上行期,“十三五”期间我国在农药行业要致力于减少企业数量、打造具有国际竞争力的大型企业集团。公司是国内较早自主掌握氟化、不对称合成和手性技术、相转移催化、氨化等关键性技术的企业,上市后将得到快速发展。目前,公司淮安国瑞厂区和南京新厂区建设顺利,其中2个车间已经建成,部分缓解了公司的产能瓶颈。除了现有主要产品的订单增长外,公司不断推出新产品,计划每年实现中试新产品8个以上、工业化产品3个以上,保障公司长期成长。

    估值与评级。预测公司2017-2019年净利润分别为1.25亿、1.67亿和2.15亿元,EPS分别为1.71元、2.27元和2.93元,对应PE分别为32倍、24倍和19倍,首次覆盖,给予“增持”评级。

    风险提示。新车间投建较慢的风险;订单增长不及预期的风险。