海兴电力:业绩增速符合申万宏源预期,看好公司海外市场布局

业绩增速符合申万宏源预期,财务费用率带动三费率上升。报告期内,公司实现营业收入13.42亿元,同比增长44.20%;归母净利润2.72亿元,同比增长19.10%。营业收入的增加主要来自配用电产品及整体解决方案的增加。2017年上半年公司毛利率为48.08%,较2016年年报上升3.65个百分点,较2016年半年报上升0.66个百分点。2017年上半年公司三费率为23.78%,较2016年年报上升6.65个百分点,较2016年半年报上升6.18个百分点,主要原因是财务费用率上升。

    股权激励挂钩业绩考核指标,业绩有望持续增长。报告期内,公司完成股权激励,向符合授予条件的166名激励对象授予718.7万股限制性股票,授予的限制性股票授予价格为每股21.64元。实行员工持股计划进行激励,有助于减少公司高水平人才流失,也打消了二级市场对公司未来业绩增长持续性的疑虑,彰显了管理层将公司进一步做大做强的决心。

    研发投入占比提升,募投项目顺利推进。报告期内,公司研发投入1.08亿元,占当期营业收入8.06%;较2016年年报上升0.56个百分点,较2016年半年报上升0.44个百分点。报告期内,公司完成“浙江省海兴电力研究院建设项目”、“巴西建设智能电力计量产品生产线项目”两项募集资金投资项目。

    随着公司研发实力提升,产能逐步释放,公司行业竞争力进一步增强。

    ROE下降明显,短期偿债风险较低。2017年上半年公司ROE为6.22%,较上年同期降低6.69个百分点;2017年上半年公司ROA为4.93%,较上年同期降低3.89个百分点;报告期末公司总资产57.00亿元,较上年同期增长104.66%;报告期末公司所有者权益合计43.73亿元,较上年同期增长147.51%。由于公司首次发行募集资金带来的资产增长,公司新增产能尚未释放,公司ROE下降明显。报告期末公司资产负债率为23.28%,较上年同期降低13.28个百分点,较2016年年报增长2.61个百分点。报告期末公司流动比率为4.61,速动比率为4.19,短期偿债风险较低。

    维持盈利预测,维持“买入”评级:公司是全球化的智能电表及智能配用电产品供应商,多年积累下来的海外营销网络构建海外市场竞争的护城河。我们维持17-19年的盈利预测不变,预计公司归母净利润分别为6.15、7.71和9.85亿元,对应EPS分别为1.62、2.03和2.59元/股,目前股价对应PE分别为26倍、21倍和16倍。维持“买入”评级。