中国建筑:业绩稳定向好,基建、地产业务较为强劲

核心观点:

    收入增长11.8%,归母净利润增加12%,净利率3.43%,与上年持平上半年,公司实现营业收入5253亿元,同比增长11.8%,其中房建业务贡献63.01%(上年同期为67.40%),基建业务贡献18.61%(上年同期为15.60%),地产业务贡献17.77%(上年同期为16.30%)。剔除营改增影响后的毛利率为9.17%,较上年同期提高0.15个百分点。从毛利的分布来看,地产业务贡献48.72%(上年同期为49.70%),房建业务贡献35.59%(上年同期为34.60%),基建业务贡献14.63%(上年同期为14.40%)。公司归母净利润180.4亿元,同比增长12.0%。归母净利率3.43%,与上年持平。

    付现比增幅高于收现比增幅,经营性现金流恶化。

    上半年公司收现比88%,同比增长1个百分点;付现比为92%,同比提高10个百分点,经营性现金流净额-587.3亿元,同比下降919%。

    1-7月新签订单向好,基建、地产业务强势。

    建筑业务,1-7月新签合同额1.3万亿元,同比增长26.7%。细分业务中,房屋建筑业务占比最高,新签合同额9101亿元,较去年同期增长22.7%;基础设施业务增长迅猛,新签合同额3804亿元,增速达37%;勘探设计业务占比小,新签合同额63亿元,增幅为39.1%。地产业务,1-7月合约销售面积925万㎡,较去年同期增长30.6%,同时受益于房屋价格的增长,实现合约销售额1345亿元,增速达45.6%。

    收入、利润增速向好,合同充足,维持“买入”评级。

    公司上半年业绩继续向好,稳中有升,尤其基建、地产业务尤为强劲。

    今年1-7月新签订单情况也表现亮眼,为未来业绩持续增长提供支撑。目前公司第二期限制性股票激励已经实施完毕,预计净利润三年复合增长率不低于10%等考核目标完成的概率较大。预计公司17-19年EPS 为1.15、1.32、1.51元,维持“买入”评级。

    风险提示。

    国内基建投资增速下滑;项目推进不及预期等。