厚普股份:主业承压,新业务快速发展助力公司转型

类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:刘芷君,罗立波 日期:2017-08-24

公司公告2017年半年报:实现营业收入463百万元,同比增长0.58%;归属上市公司股东净利润62百万元,同比增长4.4%;归属上市公司股东扣非后净利润52百万元,同比增长20.23%。

    加气站设备景气度下行:受油价周期影响,公司传统加气站业务受到行业需求下降影响,液化天然气加气站设备业务共实现收入117百万元,同比下滑61.35%。应对行业低谷,公司一方面积极寻求业务多元化发展,寻找新的业绩增长点,另一方面主业上坚持降本增效,2017年上半年,公司加气站业务毛利率较2016年同期提高0.77个百分点至37.88%。

    构建天然气全产业链布局:公司通过业务并购和产业链拓展,已具备了覆盖清洁能源上中下游全产业链的设计、工程、设备集成、装备应用等综合能力,初步构建了天然气全产业链的布局,成长为天然气行业领先的设备供应商和整体解决方案的服务商。此外,公司坚定清洁能源全产业链发展战略,积极拓展天然气管道、天然气分布式发电、光伏分布式发电等新业务。

    业务转型卓见成效:公司上半年收入增长贡献主要来自子公司宏达工程设计业务的持续高速增长,公司2017年上半年工程设计业务实现收入185百万元(该业务2016年全年收入为159百万元),毛利率达20.52%。自2016年下半年以来,宏达公司已公告签订天然气管道合同共计5.71亿,光伏发电合同6000万元,业务发展势头良好。

    盈利预测和投资评级:预计公司2017~2019年将分别实现营业收入1322/1647/2057百万元,实现归属上市公司股东净利润167/215/269百万元,EPS分别为0.45/0.58/0.73元,对应PE分别为33倍/25倍/20倍。

    考虑公司新业务快速发展和原有业务有望走出低谷,维持公司“买入”评级。

    风险提示:车用设备在手订单下滑,导致业绩低于预期;宏观经济波动风险和油价波动风险;船用装备业务扩展低于预期风险;业务布局整合低于预期风险。

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