外运发展公司半年报:跨境电商翻倍增长,母公司获注招商物流资产

公司公布2017年中报业绩。公司2017年上半年实现营业收入26.15亿元,同比增长19.2%;营业利润6.95亿元,同比增长44.7%;归母净利润6.34亿元,同比增长30.0%,增长主要因为上半年出售中国国航股票获得投资收益2.34亿元,扣非后净利润4.52亿元,同比增长1.3%。

    跨境电商业务收入翻倍增长,专业物流业务也继续保持高速增长态势。上半年货运代理业务收入15.06亿元,同比微增3.22%,受益全球主要经济体贸易回暖,公司国际航空货运业务量增长19%至24.5万吨;受益跨境电商出口业务的爆发式增长,公司电商物流业务实现收入6.12亿元,同比大增94.3%,收入占比提升至23.4%;通过积极拓展半导体、医药冷链、航空航天行业等新的领域,公司专业物流业务收入4.81亿元,同比增长30.4%。上半年整体业务毛利率8.0%,同比微降0.2pct,通过持续的精细化管理和“集约化、网络化”战略推进,公司经营费用率显著1.1pct至7.3%。主要参股公司中外运敦豪上半年实现营业收入56.70亿元,净利润8.64亿元,同比基本持平,贡献投资收益约4.32亿元。

    物流资产注入方案终落地,招商局集团国企改革又下一城,公司将充分受益运营网络和客户群体的扩大,跨境电商等业务竞争力更上一层楼。公司母公司中国外运(00598.HK)8月22日发布公告,拟以每股3.78元(4.43港元)发行不超过14.42亿股,共计54.5亿元(63.91亿港元)总价收购招商局物流集团资产,招商物流资产注入方案终于尘埃落地。招商局物流集团主营第三方物流服务,提供包括合同物流、汽车运输、冷链物流、国际供应链物流和设备租赁等业务,截止2017年6月30日,集团净资产为42.22亿元,2017年上半年营业收入71.43亿元,净利润2.66亿元,2016年全年营业收入131.24亿元,净利润7.09亿元,对应2016年净利润收购PE7.69倍。本次收购完成后,将减少中国外运与招商局物流集团之间同业竞争问题,同时现有物流网络和资源得以整合,客户群体有所扩大,进一步巩固了招商局下物流资产在国内第三方物流行业的领先地位。外运发展作为中国外运在国际航空货代、跨境电商等领域的子公司,将充分受益招商局优质物流资产的注入和网络、客户范围的扩大,极大地增加了公司在相关业务领域的竞争力。

    盈利预测。考虑公司计划未来全部出售所持股票贡献投资收益,上调公司2017-2019年EPS分别为1.32元、1.43元和1.49元,参考行业评估估值水平,给予公司2018年18倍PE估值,上调目标价至25.74元,维持“买入”评级。