扬农化工中报点评:除草剂推动业绩增长,麦草畏前景广阔

投资要点: 公司公布2017半年报,上半年公司实现营业收入 20.02亿元,同比增长25.48%,净利润2.53亿元,同比增长19.09%,基本每股EPS 0.82元。

    除草剂是业绩增长主要动力。公司主营业务为杀虫剂和除草剂,包括菊酯和草甘膦、麦草畏等品种。上半年杀虫剂、除草剂分别实现收入10.37亿元、7.11亿元,同比增长11.63%和30.46%。除草剂是上半年业绩增长的主要动力。一方面草甘膦价格较去年同期有所上涨,另一方面上半年麦草畏销量实现大幅增长。在两方面因素带动下,上半年公司除草剂销售均价3.8万元,同比提升56.9%。此外上半年杀虫剂收入11.37亿元,同比增长11.63%,销售均价16.71万元,增长6.2% 草甘膦价格上涨,有望提升业绩。受环保政策趋严及中央督察组入驻等因素影响,下半年以来草甘膦供给受限,推动了价格快速上涨。目前草甘膦市场价 2.35万元/吨,自 6月底以来价格上涨 14.6%。随着四季度旺季来临及环保政策的持续收紧,价格有望继续上涨,公司拥有3万吨IDA法草甘膦产能,有望充分受益。

    麦草畏市场前景广阔,保障公司长期成长。近年来抗草甘膦杂草问题不断提升,国际农化巨头纷纷推广新型耐麦草畏转基因作物,为麦草畏市场增长打开了空间。随着美国环保部批准麦草畏新型制剂的应用,孟山都、巴斯夫等巨头开始大力推广的耐麦草畏作物,有望为麦草市场带来大量新增需求。上半年公司麦草畏销售大幅增长,未来前景广阔。公司目前产能6500吨,随着如东二期投产,产能将进一步扩产2万吨,规模位居全球第一,有望充分受益麦草畏景气的提升,保障业绩的长期增长。

    盈利预测和投资建议:预计公司2017、2018年EPS分别为1.77元和2.28元,以8月21日收盘价41.86元计算,对应PE分别为23.7倍和18.3倍,维持 “增持”的投资评级。