富临运业:运输主业持续下滑,转型升级正在培育

类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:苏宝亮 日期:2017-08-23

行业整体疲软,运输主业持续下滑:收到高铁网络分流、网约车快速发展以及私家车保有量上升,道路运输业整体景气低迷。2017 年前6 月,全国和四川公路客运量累计同比下降3.8%和9.8%。公司客车行驶里程和客流量同样减少,分别同比下降3.0%和5.2%。运量的下降造成占比公司营业收入87.0%的运输业务收入同比下滑9.7%。同时燃油成本上升,运输业务毛利率下降2.14%。主业疲软,公司整体毛利较2016 年同期减少0.21 亿元。

    三费下降投资收益上升,助力业绩小幅增长:在主业弱势的背景下,公司开始严控成本,持续开展机构精简、裁汰冗员工作,梳理整顿组织架构,成效显著。2017 年上半年公司三费共减少0.18 亿元。另外,受益于2016 年二季度收购绵阳商行8.7%的股权,本期投资收益增加0.20 亿元。以上科目的优化,使得公司实现营业利润0.78 亿元,同比增长9.8%,也让归母净利润能够小幅增长2.19%。

    加大转型升级力度,培育新利润增长点:公司转型升级主要包括两个方面,首先继续推进旅游产业转型,践行 “运+游+景”发展战略;拓展旅游业务,同样可以解决运力富余问题,旅游收入本期增长超过14 倍。其次积极探索传统客运+互联网模式,自主研发的智能出行平台,将有利于促进公司从传统客运业向现代服务业转型升级。同时公司充分利用现有客运网络以及各客运站站点资源,大力拓展小件快运业务,并在条件适合的线路中大力推行新能源车辆降低运营成本,从各方面最大限度地挖掘利润空间。

    投资建议。

    通过内部管理优化和外部延伸为公司开发新增长点。智慧交通平台和新能源电动汽车发展空间较大。预测公司2017-2019 年EPS 分别为0.46 元/0.53元/0.61 元,对应PE 分别为22 倍/19 倍/18 倍,维持“买入”评级。

    风险提示。

    宏观经济下滑,转型升级不及预期。

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