光韵达:深化精密激光+智能制造布局,业绩高增长

一、 事件概述。

    近日,公司发布2017年半年报:2017年上半年,公司实现营业收入1.85亿元,同比增长69.07%;实现归属于上市公司股东的净利润1413万元,同比增长3362.64%。

    二、分析与判断。

    内生外延及产品结构优化,上半年业绩高增长。

    1、报告期内,公司实现营收1.85亿元,同比增长69.07%;实现归属于上市公司股东的净利润1413万元,同比增长3362.64%;毛利率为43.66%,比上年同期提高3.4个百分点;管理费用为3340万元,同比增长67.90%;财务费用为420万元,同比增长52.04%;销售费用为2701万元,同比增长26.56%。

    2、上半年业绩高增长的主要原因在于公司内生外延同时推进,积极进行产品结构的调整。1)上半年公司内生业务方面,PCB、SMT 以及3DP 业务均实现较大幅度增长,其中PCB 类业务实现收入5368万元,同比增长116.88%,SMT类业务实现收入9395万元,同比增长34.19%,3DP 业务实现收入611万元,同比增长69.53%;2)外延方面,报告期内公司完成对标的资产金东唐的收购。

    金东唐自2017年4月开始并入公司合并报表。

    金东唐并表增厚业绩,深化智能制造布局。

    1、公司于2016年启动对苹果产业链公司金东唐的收购,以发行股份及支付现金的方式购买其100%股权,交易作价2.21亿元,其中现金支付8840万元,剩余1.326亿元以发行股份方式支付;同时采用锁价方式,定增募集配套资金不超过1.323亿元。金东唐承诺2016~2018年净利润不低于1500万、2300万和3100万元。标的资产金东唐于2017年4月并表,并入期完成营业收入 2057.94万元,实现净利润 383.13万元。

    2、我们认为,公司是国内领先的激光智能制造解决方案提供商,一直致力于利用“精密激光技术”+“智能技术”取代和突破传统的生产方式,实现产品的高集成度、小型化、个性化。而金东唐是以智能检测设备为主的综合测试解决方案提供商,掌握业内领先的BtoB 测试、微针测试技术,并自主研发自动化测试系统、视觉检测技术等。对金东唐的收购是公司在自动化、智能制造领域的重要战略布局。金东唐ITE 业务发展势头良好,将为公司贡献新的业绩增长点。

    PCB、SMT 业务高增长,3DP 打开长线增长空间。

    报告期内,公司SMT 类、PCB 类业务增长势头较好,3DP 业务持续推进,LDS业务略低于预期。我们认为,随着下游景气度的提升,公司SMT 类、PCB 类业务有望维持稳定增长。3DP 业务尽管目前仍处于推广期,短期内较难为公司带来较大业绩增量,但已在业内获得一定的认可度,长期看,有望为公司带来新的增长机会。

    三、盈利预测与投资建议。

    预计2017~2019年备考的EPS分别为0.42、0.69和0.96元,当前股价对应PE为50X、30X和22X。考虑PCB与苹果供应链行业景气度提升以及3D打印业务未来空间广阔,因此给予公司2017年55~60倍PE,未来12个月合理估值23.10~25.20元,维持“强烈推荐”评级。

    四、风险提示:

    整合进度不及预期;市场景气度不及预期;竞争格局加剧。