通威股份:业务扩张加速,光伏板块盈利突出

今年上半年,公司实现营收111.02亿元,同比增长24.60%;实现归母净利润7.92亿元,同比增长57.83%!硅料价格高位坚挺:硅料在供给短缺、需求旺盛的市场背景下,今年“630”后至今多晶硅现货均价已上涨26.39%,本周国内市场的硅料现货价格保持145元/kg高位(数据来源energytrend)。

    我们认为,三季度硅料厂商将继续陆续停产检修,而随着光伏国内和国外需求超预期增长,硅料价格上涨幅度和持续性都将超预期。公司作为国内硅料行业龙头,将在硅料价格上涨的市场良机中获利。

    硅料业务利润增幅较大:上半年公司多晶硅实现销量0.81万吨,同比增长40.04%,产能利用率超过110%;毛利率45.15%,同比提高0.85%。由于三季度多晶硅料价格处于高位超预期,我们预计公司多晶硅业务三季度毛利率同比环比均会大幅提高,预计该业务在三季度依然会有优秀表现。

    硅料优势产能将持续放量:目前,公司多晶硅料有效年产能已达2万吨。今年8月,公司公布扩产计划,一期2.5万吨高纯晶硅项目将于2018年建成投产,届时,连同四川乐山已建成的年产2万吨产能和在建5万吨项目产能的陆续释放,公司产能规模将超7万吨,超过特变电工(2.2万吨)、江苏中能(6.7万吨)成为行业产能第一的龙头。

    成本优势提升公司盈利能力:通过技改,公司今年硅料综合生产成本在6万元/吨以下,较同行7-8万元/吨的生产成本占据较大优势。而且,公司与下游龙头企业股份绑定,公司硅料绑定优势产业链,新产能可以获得很高的使用率,市占率拥有巨大的扩张空间。

    公司业绩弹性较大,2017年PE却只有16倍,估值极低,安全边际充足,建议继续加仓,维持“买入”评级,目标价9.3元。

    预计公司2017、18、19年EPS分别为0.43、0.49、0.59元,对应PE为16倍、14倍、12倍,给予“买入”评级,目标价9.30元。