超图软件2017半年报点评:业绩持续高增长,不动产登记行业高景气推动需求增加

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    2017年8月21日晚,超图软件披露了2017年半年报。报告期内,实现营业收入4.03亿元,同比增长69.56%;归母净利润0.26亿元,同比增长143.62%。

    业绩持续增长,收入增长69.59%

    收入增长69.56%,略超市场预期。17H1公司实现收入4.03亿元,同比增长69.56%,主要由于:①行业整体形势较好,市场需求的稳定增长,不定产登记等业务进入快速发展期;②并购标的上海数慧17年4月并表以及16年并购的南京国图和北京安图并表影响。报告期内,南京国图、北京安图、上海数慧的收入分别为0.96亿元、0.24亿元、0.40亿元。

    归母净利润0.26亿元,增长143.62%,高于收入增速主要是由于费用率降低2.18个百分点。

    毛利率60.45%,整体波动不大。17H1公司整体毛利率为60.45%(-0.02pct)。业务拆分来看,GIS软件实现收入3.66亿元(+64.12%),毛利率62.81%(+2.08pct);GIS软件配套产品实现收入0.28亿元(+308.42%),毛利率24.09%(-0.62pct)。

    费用率降低2.18pct,销售费用率大幅下降,管理费用率有所提升。整体费用率为55.84%(同比降低2.18pct),其中销售费用率为13.56%(-2.94pct)、管理费用率为42.15%(+0.77pct)、财务费用率为0.13%(-0.01pct)。财务费用率大幅增长229.64%,主要由于报告期内借款大幅提升。

    行业保持高景气,未来可期

    不动产登记业务持续保持高景气,新的业务需求逐渐出现。报告期内,公司持续巩固在不动产登记业务方面的领先地位,公司积极为各市县提供不动产登记数据整合建库服务,并产生多个千万级别订单。除不动产登记业务外,公司在报告期内迎来了包括农村建设用地调查项目、自然资源确权登记项目试点启动、第三次全国土地调查项目国家级试点启动在内的重大机遇。

    整合资源,进一步完善行业布局。公司先后收购了南京国图、北京安图以及上海数慧,有利于公司抓住城镇化、多规合一等市场机遇,有利于进一步完善公司在城市规划信息化领域的布局,提升公司在此领域的市场占有率。

    市场占有率31.6%,处于国内领先定位。根据赛迪网联合中国市场情报中心(CMIC)2016年9月发布的《2015年中国GIS软件市场研究报告》显示,2015年GIS平台软件厂商超图软件以31.6%的市场占有率跃居国内GIS基础平台软件市场份额第一。鉴于公司在GIS基础平台软件市场的领先定位,以及行业的持续高景气,我们预计公司在未来2-3年内仍能保持较高的业绩增速,未来业绩值得期待。

    投资建议我们预计公司2017-2019年的利润分别为2.07、2.85和3.83亿元,EPS分别为0.46、0.63和0.85元,给予“推荐”评级。

    风险提示:业务进展不及预期,竞争加剧。