西安旅游:旅行社收入下滑致总营收降低13.5%,外延扩张仍为长期看点

旅行社收入下滑致整体营收下降13.5%,理财收入减少致归母净利下降。

    公司公布2017半年度报告,实现营业收入3.12亿元,同比去年降低13.5%;

    归母净利亏损726.73万元,同比下滑296.33%。单季来看,Q1和Q2分别实现收入1.19亿(-1.38%yoy)和1.93亿(-19.61%yoy);Q1、Q2归母净利分别亏损0.05亿(+40.88%yoy)和0.03亿(-122.82%yoy)。报告期内公司收入下降主要系:旅行社收入较去年同期减少11.94%所致。归母净利大幅下滑主要系:理财收益较去年减少1088.9万元,减幅达53.87%所致。

    分业务来看,酒店收入下滑。其中关中客栈甩开对团客的依赖,转型为以散客接待为主的特色主题酒店,周转率提升6%,我们认为未来随着散客比例提升客单价提升将有助酒店收入增长。旅行社收入下滑,游客接待量上升16.95%。上半年旅行社接待游客12.9万人次,同比增长16.95%,主要系西安中旅、西安海外上半年新增旅游路线1002条,新增门店31个,并成立“小众服务”工作室,聚焦私人订制等个性化产品。

    酒店毛利提升带动毛利率上升1.32%,三费均有所增加致费用率提升。

    1.32%。报告期内毛利率为7.48%,同比提升1.32个百分点,毛利率上升主要系酒店业务毛利率上升12.62%。期间费用率12.03%,同比上升2.15个百分点,主要由于三费费率均较上年上升所致。其中销售费用率5.47%,同比上升1.55个百分点,主要系本期公司加大网络营销宣传力度,并开展20度个主题营销活动,导致销售费用增加133.4万(+8.47%yoy);财务费用率1.99%,同比上升0.33个百分点,主要由于本期银行借款同比增加带来利息支出增加所致;管理费用率4.57%,同比略上升0.65个百分点,主要系本期无形资产摊销增加104.5万(+95.37%yoy),导致管理费用较去年同比增加0.9%。

    主业持续承压,外延扩张仍为公司重要看点。目前公司业务包括旅行社和酒店两大块,增长较为疲软,旅行社方面公司积极探索旅行社管控新模式,与驴妈妈合作,希望借助驴妈妈在线上线下的管理经验改善旅行社现有管理模式。奥莱小镇项目积极推进,未来有望增厚业绩,报告期内公司奥特莱斯项目6.8万平方米商业+地产+旅游综合体实现封顶,预计2017年可以确认收入。积极探索主业新方向为长期发展重点。虽然此前两次重组失败,但外延扩张是公司长期发展战略,预期仍然存在,不排除未来通过资本运作手段探索新发展方向。

    维持盈利预测,维持“增持”评级。陕西省旅游持续增长,西安是陕西自贸区建设重点区域,市场将呈供需两旺趋势;公司频繁理财投资为探索主业新方向争取时间,外延扩张预期仍然强烈,不排除进一步通过资本运作手段做大做强。预计公司17-19年EPS 为0.06/0.07/0.08元,对应PE 分别为209x/170x/143x,维持“增持”评级。

    风险提示:极端天气影响。