鼎龙股份:2017H1业绩符合预期,彩粉、硒鼓、芯片等产品增长显著,积极打造打印复印、半导体耗材新平台

公司发布2017半年报:营业收入8.45亿元(YoY+60.14%),归母净利润1.55亿元(YoY+55.67%),其中2017Q2归母净利润为8167万元(YoY+34.71%;QoQ+10.89%),符合预期(业绩预告区间1.50-1.65亿元)。主要因为:1)浙江旗捷投资、深圳超俊、宁波佛来斯通等三家子公司于2016年6月1日起并表影响;2)公司彩粉、硒鼓等产品销售稳定增长。

    业绩稳步提升,产业链整合成效明显。公司已经实现从上游的彩粉、载体、芯片及显影辊到下游硒鼓的产业链一体化布局。1)上半年公司彩粉销售收入同比增长29.8%,其中海外市场收入同比增长76.6%。高速快印粉、非惠普系列碳粉等高端彩粉销售额合计占比已提升至总销售额的34.74%。另外,佛来斯通年产1000吨彩粉技改项目按计划推进。2)硒鼓营业收入同比增长70.79%,但受产品结构、原材料涨价及产品降价等因素,毛利率下降6.23个百分点至23.47%。孙公司珠海科力莱由于厂房搬迁及产品稳定性等问题,出货量出现下滑,但是下半年有望恢复。3)旗捷科技芯片营业收入增长18.02%(剔除并表口径影响),其中新品SOC 激光芯片上半年销售收入同比增长23.27%,且在芯片总收入中占比36.06%。4)显影辊产能提升明显,已实现盈利,上半年实现销售收入1636万元,同比增长632.09%,未来有望持续稳定增长。

    CMP 抛光垫处于全面、规模化应用测试阶段,产品指标符合公司预期,有望打破海外垄断。

    CMP 产品已经全面、系统地开展产品介绍及客户验证评价工作。部分客户评价结果已反馈至公司,验证数据符合预期。公司也启动了CMP 项目测试评价中心建设,并已于今年4月份开始调试并投入使用。 CMP 主要是外企垄断全球市场,公司产品投产有望打破垄断,成功切入半导体领域。

    盈利预测及投资评级:公司作为打印复印耗材产业链一体化龙头,业绩稳定增长,通过CMP项目及芯片切入半导体领域,维持增持评级,维持盈利预测。预计2017-2019年EPS 为0.39、0.53、071元,当前股价对应17-19年PE 为28X、20X、15X。

    风险提示:1、原材料价格波动的风险;2、CMP 项目进展不及预期;3、图文快印市场整合不及预期。