张家界:杨家界索道继续承压,大庸古城项目顺利推进

类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:王立平 日期:2017-08-23

杨家界索道拖累公司营业收入下滑,获得拆迁补偿归母净利润大增,符合预期。公司2017年上半年实现营业收入2.29 亿元,同比下滑5.49%,归母净利润3865.03 万元,同比增加10.27%。其中张国际酒店收到拆迁补偿款2,418.16 万元致使归母净利润大幅提高。扣非归母净利润1409.07 万元(-59.95%)。单季度来看,Q2 公司实现营收1.60 亿元,同比上涨5.52%;归母净利润2807.08 万元,同比下降15.22%;扣非净利润同比下降33.98%杨家界索道受交通管制和天子山分流双重影响,韩国游客减少使得公司景区整体接待量下滑。2017 年上半年杨家界索道购票人数同比下降43.04%,营业收入减少38.38%,竞争对手天子山索道2016 年2 月重新运营,口径上因同比效应仍相差1 个月,单Q2 来看,购票人次下滑19.42%,营收下滑16.10%,主要因张家界市区至景区道路和张家界高铁站工程建设期间交通管制。另一方面,公司主要景区所在的武陵源地区1-6 月份接待入境人次同比下滑了20.7%,其中韩国游客(占入境人次超一半)大幅下滑使得公司宝峰湖景区受到影响:购票人次下滑14.02%,营收下滑15.64%。为公司贡献核心收入和利润的环保客运业务增长稳定,购票人次同比增长5.51%,营收增长5.96%,占总营收比例为39.56%。

    成本上升,大庸古城项目土地摊销及贷款拖高公司费用率。2017 年上半年公司毛利率为37.12%(-2.41pct),其中固定成本较大的杨家界索道在经营承压下毛利率下滑较大至28.63%(-26.10pct)。销售费用率5.18%(+0.49pct),主要由于旅行社团队销售费用加大近一倍,管理费用率17.47%(+7.57pct),财务费用率5.04%(+3.01pct),主要由于大庸古城项目发生土地摊销1231 万元及财务费用778 万元。

    定增8 亿元完成,建设大庸古城项目发展休闲综合体模式。黔张常铁路全线预计于2019年建成运行。张桑高速在建,预计2018 年通车,另外联通张花高速,张新高速、桑龙高速等正在筹建。公司非公开发行股票已于7 月13 日上市,发行数量8398.25 万股,10.31元/股,共募集资金净额为8.39 亿元。大庸古城项目截止2017 年6 月底建设进度为14.97%,预计2018 年可完成并进入试运营。

    盈利预测及投资建议:天子山索道分流对公司的影响短期内恢复较为困难。上半年大股东张经投连续增持彰显信心,增持均价10.50 元。随着大庸古城的推进,公司有望打开新的盈利模式。下调盈利预测,17-19 年实现归母净利润6615/7574/7640 万元(原预测为8532/8589/9409 万元),EPS 为0.16/0.19/0.19 元,对应PE 为65/55/55 倍,维持增持。

    风险提示:1.景区客流受不可抗力影响的风险;2.在建项目进度不及预期的风险

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
000430 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
上汽集团 中性 -- 研报
宇通客车 中性 -- 研报
银轮股份 中性 -- 研报
宁德时代 持有 -- 研报
古井贡酒 买入 134.00 研报
尚品宅配 持有 -- 研报
广汽集团 买入 17.00 研报
通化东宝 买入 25.65 研报
凯普生物 持有 27.27 研报
中环股份 持有 -- 研报
国祯环保 中性 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
银轮股份 1.01 0.29 研报
上汽集团 1.83 1.86 研报
宇通客车 1.94 1.96 研报
宁德时代 0 0 研报
古井贡酒 2.34 1.93 研报
尚品宅配 0 0 研报
广汽集团 0.81 0.37 研报
通化东宝 0.24 0.21 研报
中科创达 0 0 研报
凯普生物 0 0 研报
中环股份 0.43 0.35 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 43 持有 买入
伊利股份 37 持有 持有
完美世界 33 持有 买入
隆基股份 32 持有 买入
保利地产 31 买入 持有
泸州老窖 29 持有 买入
上汽集团 28 买入 中性
中国国旅 28 持有 买入
广联达 28 持有 持有
新宙邦 28 持有 持有
中信证券 27 持有 买入
瀚蓝环境 27 持有 买入
五粮液 27 持有 买入
比亚迪 27 持有 持有
三一重工 26 持有 持有
通威股份 26 买入 持有
恒生电子 26 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 489 86 226
汽车制造 383 38 205
建筑建材 300 47 146
机械行业 288 51 124
生物制药 258 52 147
电子器件 252 52 158
化工行业 241 56 92
金融行业 228 29 96
酿酒行业 201 15 118
有色金属 191 40 44
家电行业 188 14 115
交通运输 184 33 80
酒店旅游 180 20 72
房地产 175 30 98
商业百货 154 34 81
钢铁行业 143 31 66
煤炭行业 134 31 53