华贸物流:-货代回暖+收购业务强势,整合并购一起抓

类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:苏宝亮 日期:2017-08-23

传统与收购业务并进,抵销供应链业务结构调整:2017年上半年,公司传统货代业务受益于进出口贸易需求回暖,运力供应商运能紧张调增运价,公司相应同步提高服务产品单位售价同时不断拓展新渠道,发展新客户。公司货代业务量价齐升,空运和海运营业收入分别同比增长39.0%和39.3%。再者由于中特物流去年4月并表,上半年特种物流收入3.19亿元(+241.63%),核心业务增长成功抵销供应链贸易业务转型升级影响。2017年上半年,由于退出钢铁和矿石供应链,以及电子供应链业务下滑,该项业务实现营业收入3.87亿元(-45.03%)。

    协同水平增强,内涵式增长稳定:若除去中特物流并表影响,公司营业收入同比增长16.4%,内生增长稳定。另外,2017年上半年,公司扣非后归属母公司净利润1.48亿元(+22.98%),符合市场预期。主要由于核心业务的平台建设和协同水平进一步增强,运力运价实施集中采购,平均毛利率为12.20%(+0.19pts);另外并购战略成效显著,中特物流经常性利润总额0.65亿元(+14.40%),德祥物流经常性利润总额0.22亿元(+11.62%)。

    划转中国诚通,整合资源+兼并收购实现跨越式发展:2017年5月24日,通过无偿划转,国有资本运营公司试点中国诚通成为公司间接控股股东,预计华贸物流将在新平台下,继续整合战略,提高资本运营效率,促进业务板块均衡发展。公司希望通过整合资源+兼并收购的方式,形成更为完善、相互协同的“跨境物流+国内运输”产业链条,加大仓储资源的投入和现代物流中心的建设,实现跨越式发展,成为一流跨境现代综合第三方物流企业。

    投资建议

    华贸物流在传统货代、特种物流以及跨境电商领域前景广阔,未来业绩高成长确定性高。公司多元化物流格局初现,坚定并购发展战略,划转中国诚通,物流资源整合预期强烈。预测公司2017-2019年EPS分别为0.35元/0.41元/0.49元,对应PE分别为25倍/21倍/18倍,维持“买入”评级。

    风险

    宏观经济波动、业务整合不及预期、跨境电商政策风险等。

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