方正电机:重卡驱动业绩增长,看好下半年电机放量

业绩摘要:2017年上半年公司实现营业收入54364万元,同比增长15.75%,实现归属股东扣非净利润5301万元,同比增长21.17%。

    上半年公司业绩增量主要来自上海海能。报告期内,公司营收和净利稳步增长,同比业绩增量主要来自上海海能。受益于GB1589-2016新国标实施、超限超载治理等政策,上半年国内重卡销量超预期,上海海能电控产品ECU、GCU产品性能高,主要配套玉柴重卡发动机。受益于重卡市场景气向上,上半年ECU、GCU出货量预计同比增长50%,拉动公司营收和净利稳步上升。

    上半年新能源汽车电机业务尚未完全发力。根据中汽协数据,上半年全国新能源汽车产销21.2万辆和19.5万辆,同比分别增长19.7%和14.4%。公司下游主要绑定乘用车和物流车,电机业务尚未完全发力,主要原因系第一,受三万公里指标和地补未落地影响,上半年物流车未上量;第二,乘用车核心客户众泰一季度车型调整,二季度才开始放量,因此上半年电机业务尚未完全发力。

    乘用车进入吉利和上汽通用五菱供应链,未来值得期待。展望下半年,经过半年时间,补贴退坡及三万公里门槛带来的政策阵痛逐步消化,根据7月份合格证数据,专用车产量已经突破万辆,回暖趋势明显,预计四季度迎来大爆发。公司绑定新龙马、新吉奥、和北汽昌河等主力专用车厂商,将充分受益。此外,公司成功进入吉利及上汽通用五菱供应链,下半年神车宝骏E100和帝豪EV的放量将增厚公司业绩,长期有望成为最纯正的新能源乘用车和物流车电机龙头。

    盈利预测及评级:预计2017-2019年净利润增速分别为47.36%,48.43%和10.36%,EPS分别为0.39,0.57和0.63元,给予“增持”评级。风险提示:新能源汽车发展不达预期;行业竞争加剧。