阳谷华泰:受益环保检查,助剂供需极度紧张,价格持续上涨

类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:宋涛 日期:2017-08-23

据卓创价格监控,8月18日促进剂价格上涨2500元报于34500元/吨,继8月15日价格上调1500元/吨后再次上调。公司促进剂NS产能2万吨,价格也去年9月份2.5万元/吨持续上涨。公司另一主要产品防焦剂CTP产能2万吨,8月份防焦剂报价较7月份上涨2000元/吨。防焦剂及促进剂价格每上涨1000元/吨,对公司全年业绩增厚约3500万元。

    中央、地方环保组持续检查,橡胶助剂品种供应紧张,助剂厂家停止报价或有价无货现象明显。8月下旬,环保组再次到山东进行环保检查,山东省促进剂产能在国内占比约40%,防焦剂产能国内占比超过80%,届时供应紧张局面预计进一步加剧。阳谷华泰助剂产能基本都在园区,且符合环保标准,有望大幅受益环保督察。

    新型助剂市场空间广阔,成为新的有力增长点。微晶石蜡属于高端橡胶防护蜡,我国进口量06-15年CAGR约9%。公司现有微晶石蜡产能1.6万吨,毛利率近35%;不溶性硫磺是公认的最佳硫磺硫化剂,每年需求量约11万吨,但国内高端产品被外资垄断。公司国内首创连续工艺,目前产能9000吨(连续工艺产能2000吨),盈利能力高。未来随着2万吨项目实施,成本将进一步降低,成为公司又一重要业绩贡献来源。

    盈利预测和投资评级。公司是国内橡胶助剂领导者,受益环保趋严行业格局与市场地位不断改善,业绩弹性巨大。维持盈利预测,维持“增持”评级。预计2017-19年EPS为0.92、1.13、1.36元,当前股价对应17-19年PE为17X、14X、11X。

    风险提示:1)橡胶助剂行业改善不及预期;2)新业务拓展不及预期。

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