山西焦化:上半年扭亏为盈,拟继续推进资产重组

17年上半年归母净利1989万元,其中第2季度净利润690万元公司17年上半年归母净利1989万元,扭亏为盈(2016年上半年亏损8637万元),每股收益0.026元。其中第1、2季度EPS 分别为0.017元、0.009元。第2季度净利润690万元,环比下滑47%;主要是由于焦炭价格环比持平,而精煤采购价格环比增长41%。

    焦炭产能360万吨/年,60万吨/年甲醇制烯烃工程进度20%,焦炭业务:公司拥有焦炭产能360万吨/年,2017年上半年焦炭产量125万吨,同比减少19%,主要受第1季度错峰生产措施的政策影响;单位售价1430元/吨,同比上行162%;

    化工业务:公司拥有30万吨/年焦油加工、34万吨/年焦炉煤气制甲醇、10万吨/年粗苯精制等生产能力,2017年上半年甲醇产量5.81万吨,同比减少42.0%;上半年炭黑产量分别为3.03万吨,同比增加1.0%;17年上半年甲醇、炭黑售价分别为2868元/吨、3104元/吨,其中二季度为3115元/吨、3067元/吨,环比增加23.3%、减少2.2%。

    公司在建甲醇制烯烃产能60万吨/年,持股51%,需要配套180万吨/年甲醇产能,目前在实施甲醇产能改扩建,但受困于资金问题,进展较慢,目前仅完成20%进度。

    公司继续推进重大资产重组公司拟以发行股份及支付现金的方式购买大股东山西焦化集团所持有中煤华晋49%的股权,作价48.9亿元。中煤华晋下属的王家岭矿区拥有优

    质焦煤资产,煤炭年产能达600万吨。8月15日,公司董事会决定继续推

    进重大资产重组。

    预计17-19年EPS 分别为0.08元、0.09元、0.10元我们预计,公司若成功收购中煤华晋,将实现焦化产业上、中、下游全产业链布局,增强公司盈利能力和抗风险能力。目前公司估值偏高,17年PB 为3.2倍,维持“持有”评级。

    风险提示焦炭价格走势低于预期,甲醇制烯烃项目进度低于预期,重组低于预期。