东软集团公司深度报告:前景广阔的智能驾驶业务

东软汽车电子业务布局广泛。作为国内汽车电子龙头企业,东软拥有26年的业务经验,覆盖了汽车电子的主要细分领域。主要核心业务板块有:(1)车内交互:如车载娱乐信息系统、智能驾驶舱平台C4-Aflus。(2)智能互联:如智能系统T-Box、车载互联网平台SSO-Link。(3)联网安全:如S-Car整体解决方案。(4)辅助驾驶:基于视觉传感器,推出了融合检测、识别、计算功能的高级辅助驾驶系统。(5)新能源汽车:通过合资子公司东软睿驰,开发电池管理系统BMS、电池包PACK、智能充电桩ICS等产品。依靠全面的业务布局,东软成为了国内最大的车联网整体方案供应商,也是车载网络安全行业的标准制定者,自动驾驶行业领先者。

    ADAS业务技术强、渠道广。在众多业务中,直接帮助汽车实现“自动化”的就是辅助驾驶业务。东软ADAS业务行业领先。(1)具有深厚的技术积累。从2004年开始至今获得专利40余项,具备多目标识别、多传感器数据融合、多核高性能计算等核心技术。(2)产品功能丰富。东软的高级驾驶辅助系统提供测量检测、车道偏离预警、障碍物碰撞报警、路标识别、驾驶员状体检测等功能。(3)客户基础庞大。东软ADAS产品已在美国、日本、中国得到应用,面对国外车厂,公司主要提供算法解决方案,面对国内车厂,提供整体解决方案,面对硬件供应商,提供软件算法支持。

    新能源汽车业务积极拓展促进业务放量。自动驾驶的快速发展和应用离不开新的载体:新能源汽车。以特斯拉为首,新能源汽车在全球掀起了热潮。今年4月,公司增资东软睿驰1.5亿元,并设立武汉子公司,意为加快公司新能源汽车动力电池量产化的进程,完善新能源智能汽车产业基地的建设布局。睿驰于去年8月推出了新一代智能电池管理系统BMS,主打安全、高效,将于2017年实现量产销售。其首个电池包PACK生产线落地武汉蔡甸,将通过新成立的子公司实现研发和生产。依靠持续盈利的传统业务和潜力巨大的新兴业务,公司有望在明后两年放量。

    盈利预测与投资建议。我们认为,东软集团在汽车电子领域具备核心技术、产品和渠道优势。智能驾驶领域的快速发展有望为公司业绩的释放奠定基础。我们预计,公司2017-2019年EPS为0.45/0.62/0.83元。参考同行业可比公司,给予2017年动态PE45倍,6个月目标价20.30元,维持“买入”评级。

    风险提示。智能驾驶行业发展低于预期的风险,公司汽车电子业务发展低于预期的风险。