泰胜风能:海外与海上风电拓展顺利,毛利率因钢价上涨承压

公司半年报实现营收7.17亿元,YOY+33.22%;归母净利润1.08亿元,YOY+1.34%。报告期新增订单8.35亿元,在执及待执订单14.91亿元。

    海外市场拓展顺利,收入和订单均大幅提升。报告期内,国外订单新增4.20亿元,占比50.3%;完成2.08亿元,占比26.1%;在执行及待执行3.77亿元,占比25.3%。公司海外业务拓展较快,外销产品同比增长173.48%。公司海外业务通过直接承接海外主机订单、国内主机订单出口两种途径进行。直接客户包括Vestas、GE等海外大型主机厂,同时与金风等国内主机出口澳大利亚等国家合作紧密,避免海外业务大客户依赖。

    海上风电发展迅速,海工业务优势明显。报告期内,公司海上及海工订单分别新增0.79亿、1.20亿,完成1.71亿、0.26亿,在执及待执3.76亿、1.30亿。海上风电类产品实现营收1.47亿,YOY+813.44%。预计今年国内海上风电装机超过100万千瓦,未来景气度提升。公司海上风电业务主要由蓝岛海工承接。蓝岛海工在海上风电及海工业务中具备竞争优势,导管架、管桩、海上升压站价值量大,且对厂房及塔吊能力要求非一般塔筒能比。募投项目蓝岛海工“重型装备产业协同技改项目”建设进度70.03%,建设进展顺利。

    毛利率受钢价上行影响承压,导致业绩未能同步营收。陆上风电和海上风电的毛利率分别为27.96%、15.92%,与上年同期增减-11.68%和16.23%。上半年钢材价格波动较大,原材料成本上升较大,一定程度上侵蚀公司毛利,成为公司业绩的主要风险。

    业绩预测:预计2017-2019营收19.61、23.65、28.10亿元,归母净利润2.37、2.65、3.20亿元,EPS0.33、0.36、0.44元/股,对应当前股价PE22.09、19.79、16.38。因毛利率下滑,下调利润预测,但考虑海上与海外业务开展较快、以及军工转型预期,维持“增持”评级。

    风险提示:系统性风险,原材料价格继续上涨。