广田集团中报点评:精装修龙头公司,业绩实现较快增长且现金流明显改善

类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:郭鹏 日期:2017-08-22

收入增速环比大幅提高,归母净利润增加31.9%,现金流明显改善。

    上半年公司营业收入51.81 亿元,同比增长32.42%;恒大地产对公司收入贡献为42%,比较稳定。归母净利润2.15 亿元,同比增加31.90%;扣非净利润2.08 亿元,同比增长29.27%;毛利率为11.69%,较上年同期减少2.81 个百分点。归母净利率为4.34%,略有下降。公司预计2017 年1-9 月归母净利润区间为3.28-4.47 亿元,变动幅度为10%-50%。

    上半年新签订单49 亿元,住宅订单占比仍在提升,海外订单有突破上半年公司新签订单总额49 亿元,其中住宅类订单尤为亮眼,占比61.3%,公共建筑装饰订单占比35.5%,装饰设计占比为2.67%;木制品销售占比为0.50%。分季度看,二季度新签订单27.6 亿元,较一季度增长28.9%。今年7 月公司中标莫斯科中国贸易中心项目,金额约5.51 亿元。

    发行可转债、设立产业基金,不断提高融资能力。

    公司8 月公告拟发行超过12.5 亿元的可转换公司债券募集资金,期限为6 年;公司6 月参与设立明弘股权投资合伙企业,产业基金规模不超过4 亿元,未来公司将利用投资和并购的方式进一步发展智慧家居。

    精装修龙头,收入、利润增速向好,订单充足,维持“买入”评级。

    作为精装修龙头企业,公司今年上半年公司收入、净利润都实现较高增长,整体订单尤其住宅业务订单也表现亮眼,对业绩持续增长提供支撑并且,装饰行业作为完全竞争行业,在龙头公司经历了几年的挣扎之后,目前已经迎来了以扩张资产表来并购整合的历史时刻,公司收购福建双阳后资质齐全,未来可承接PPP、总承包等大型项目,扩大规模。综上,我们仍看好公司未来发展,预计其2017-2019 年EPS 为0.34、0.43、0.54元,维持对公司的“买入”评级。

    风险提示。

    房地产市场调控趋严影响公司精装修订单;投资增速加速下行影响行业景气度。

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