美尚生态2017年半年报点评:业务快速扩张,PPP催化全年业绩

单季度净利大幅增长,业务规模扩张明显2017年上半年,美尚生态实现营收8.17亿元,同比增长158.59%,实现归属母公司净利润1.11亿元,同比增长57.01%,EPS0.19元,扣非后归母净利润增长67.72%;Q2单季度收入6.52亿(+246.78%),归母净利润1.18亿(+115.91%),基本符合预期。分收入板块看,生态修复、市政园林景观和地产园林分别实现收入3.66(+33.18%)、1.53(22.12%)、2.67(+21.88%)亿元。上半年业绩增长明显主要由于公司业务规模扩大以及金点园林并表。

    毛利率下降主要受营改增及并表金点园林影响上半年公司实现综合毛利率26.95%,同比下降3.41个百分点,其中生态修复、市政园林和地产园林三大板块毛利率分别为33.18%(-0.66pct)、22.12%(+0.04pct)、21.88%,毛利率下滑一方面受营改增影响,另一方面公司新增并表的地产业务毛利率水平较低。2016年公司期间三项费用率为9.76%,同比增加0.63个百分点,主要由于合并金点园林报表导致财务费用率增加所致。

    在手订单充足,积极拓展PPP项目公司上半年订单签订情况良好,共新增订单55.15亿(含框架协议),其中PPP领域拓展效果显著,新增项目3个,共计37.41亿元,占新签订单的67.8%,目前均已快速落地。公司此前以无锡古庄项目作为试水打通经营性PPP项目的开发模式,充分发挥公司在经营性PPP项目的研发能力和产业聚合能力,成功打造PPP2.0新模式业务。目前上半年全国入库PPP项目中落地前三的市政工程、交运、城镇综合开发合计占落地投资额总数的77.2%,进一步促进生态景观建设行业的项目落地和发展。报告期末,公司累计已签约未完工合同额约36.7亿元,在手订单充足,业绩今年至有望得到释放。

    员工持股动力强,维持“买入”评级

    公司7月份公告拟推出第一期员工持股计划,面向公司高管、中高层管理人员及其他业务技术骨干等,累计所持有股票不超过公司股本总额的10%,提振员工动力,彰显公司对未来业绩增长的信心,预计2017-2019年净利润分别为4.07/5.54/7.10亿元、同比增长94.7%/36.0%/28.2%,每股收益分别为0.68/0.92/1.18元,当前股价对应的PE分别为22.4/16.4/12.8。继续给予“买入”评级。