大连圣亚:异地项目有序推进,静待业绩释放

营业收入增长15.17%,归母净利润增长147.05%。

    公司发布2017年中报,基本符合预期:实现营业收入1.33亿元,同比增长15.17%;归母净利润610.93万元,同比增长147.05%;扣非后归母净利618.39万元,同比增长32.39%;基本EPS0.066元,同比增长146.84%。毛利率50.35%/(+4.62pct),综合费用率41.2%/ (+2.42pct)。

    加大营销宣传带动客流营收增长,管理输出顺利增厚业绩。

    上半年公司营收增长15.17%,主要原因包括:1)公司大力推动多种营销及促销方式,客流量和销售收入双增,主营业务收入1.20亿元(+8.74%);2)技术输出淮安项目本期增加收入,其他业务实现收入1242.69万元(+169.94%)。毛利率方面,主营收入毛利率47.88%(+2.74pct);其他收入毛利率74.26%(+ 14.41pct),带动整体毛利率增加4.62pct。费用方面,综合费用率41.2%/ (+2.42pct),子公司奥美投资、大白鲸世界(淳安)、西安圣亚大白鲸纳入报表,管理费用率26.60%/(+4.17pct);因平均贷款规模增加,财务费用率5.49%/(+1.65pct);销售费用率9.11%(-3.14pct)。

    定增终止,异地复制项目仍有序推进。

    公司原计划通过定增募资7.9亿用于建设镇江魔幻海洋公园项目,因再融资新规等影响终止。公司承诺将筹措资金逐步对本募投项目投入,该项目建成运营后原预计营收4.34亿,净利润1.6亿,公司持股70%,若项目进展顺利仍有可能增厚业绩。同时,公司异地拓展项目仍在有序推进:1)今年已陆续签署“营口鲅鱼圈大白鲸世界海岸城项目”、“圣亚海洋科技馆·鲸世界项目”、“淳安大白鲸千岛湖水岸城项目”等协议,异地项目多点开花;2)公司拟发起设立大连圣亚磐京基金(计划募资30亿,公司投资2500万),外延拓展可期;3)本期芜湖新华联大白鲸海洋公园顺利开门纳客;安龙宫大白鲸嬉水世界也按计划营业,管理输出项目有条不紊。

    “大白鲸项目”稳步开展,静待业绩释放,维持公司“增持”评级。

    公司稳步推进“大白鲸计划”及整体战略实施,业务布局覆盖长三角地区和厦门、三亚等热门旅游目的地,产品结构持续完善,外延拓展值得期待。考虑到公司外延项目落地略落后于预期,新项目资金需求可能带来财务费用增长等因素,我们下调盈利预测,预计2017/18/19 归母净利润0.47/0.55/0.61亿元,基本EPS 为0.52/0.59/0.66元,对应目前股价PE 48.81/42.36/38.03,绝对估值水平偏高,考虑国内主题公园行业景气度持续提升,公司在海洋公园细分领域深耕多年优势显著,长期看好,维持“增持”评级。

    风险提示:异地项目相关协议的落地存在不确定性、市场竞争日趋激烈。