胜宏科技:定增完成,新能源汽车、物联网发展潜力大

一、事件概述。

    近期,胜宏科技发布公告:完成非公开发行股票52,938,042股,发行价格为20.43元/股,募集资金总额为1,081,524,198.06元。

    二、分析与判断。

    完成定增发行,公司将加快推进定增募投项目建设。

    1、本次定增项目为新能源汽车及物联网用线路板项目。项目建设期为18个月,达产后预计年均销售收入15.6亿元,年均净利润21980.16万元。

    2、我们认为,本次定增项目实施后将优化公司产品结构,扩大线路板产能,进一步公司低成本与高品质竞争优势,提升公司PCB 业务市占率。后续公司将加快推进定增募投项目建设。

    新能源汽车、物联网将成PCB 领域下一个增长点,原材料涨价促产业转移

    1、IEA(国际能源署)统计至2020年,全球新能源汽车总销量将接近600万辆,全球新能源汽车保有量将达到2,000万辆。IDC 预测到2019年,全球可穿戴设备出货量将达到1.734亿,出货量五年复合年增长率将为22.9%。据Prismark的数据,2021年全球多层板、HDI 板的产值将分别达到237亿美元、68亿美元,未来5年CAGR 分别为2.4%、2.8%。

    2、我们认为,公司在多层板(含HDI 板)、双面板领域拥有核心竞争优势,定增募投项目将受益新能源汽车及可穿戴式设备、智能家居等物联网相关领域快速发展。由于国内PCB 产业具备完整供应链、市场规模大、人力成本低、管理效率高、技术研发提升快等竞争优势,本轮铜箔-覆铜板等原材料涨价将加速全球PCB 产业向国内转移,国内PCB 产业市场集中度将进一步提升,公司作为国内PCB 领先企业,市场份额将持续提升。

    三、盈利预测与投资建议。

    公司是国内领先的优质PCB 供应商,在显卡PCB 领域份额全球第一,拥有优异的成本管控能力、深厚客户资源、中高端PCB 量产能力等核心优势,受益产品结构优化及募投项目产能投放,新能源汽车用PCB 和物联网PCB 布局打开长线成长空间。

    考虑定增摊薄,预计公司2017~2019年EPS 分别为0.83元、1.11元、1.46元,基于公司业绩增长的弹性,给予公司2017年35~40倍PE,未来6个月合理估值29.05~33.20元,维持公司“强烈推荐”评级。

    四、风险提示:

    1、行业竞争加剧;2、新能源汽车及物联网PCB 项目进展不及预期;3、行业景气下滑。