奥飞娱乐2017年中报点评:BabyTrend并表拉动收入增长,奥飞的后续潜力仍值得期待

2017年中报业绩情况:

    2017年H1,公司实现营业收入17.78亿元,同比增长17.2%,归属于上市公司股东的净利润1.35亿元,同比减少53.8%。其中,婴童用品类收入4.89亿元,同比增长565.32%,影视类收入2.25亿元,同比减少40.46%。

    婴童业务BabyTrend的并表拉动公司2017H1收入增长,期间费用的大幅增长致使公司整体毛利润出现下滑。

    目前奥飞娱乐的收入主要来源于玩具销售和婴童用品类销售,2017H1分别占据收入的54%和28%。奥飞影视收入由于2016年电影发行结算集中在上半年所致,2017H1出现大幅下滑。婴童业务由于北美一线婴童用品公司Baby Trend在2016年6月开始并表,2017H1收入由7400万元增长到4.89亿元,净增4.16亿元,而奥飞公司整体的收入净增长仅为2.61亿元,BabyTrend并表是奥飞2017H1业绩增长的最主要因素。

    仅看毛利润,从2016H1到2017H1,奥飞的毛利润从7.64亿增长到8.86亿。奥飞2017H1归母净利润的大幅下滑主要是由于销售费用和管理费用的大幅增长,致使奥飞公司整体的净利率出现下滑。

    以IP为核心的泛娱乐生态愈加清晰,公司后续仍有看点。

    经过20年的发展,奥飞目前已经形成集漫画、动画、连续剧、电影、游戏、媒体、玩具、婴童、授权于一休的泛娱乐生态体系。首部网剧作品《三生三世桃花缘》于2017年初上映,一个月点播量超4亿,跻身同档期网络剧前十位。8月初上映的《镇魂街》真人网剧,上映2周点击量突破8亿。年初,公司出品的《大卫贝肯之倒霉特工熊》获得1.26亿票房,成为国内第七个票房过亿的国产动画影片。游戏方面,上半年《水浒Q传》、《怪物x联盟2》、《航海王激战》等产品上线,下半年仍有多部作品计划上线。

    盈利预测与评级:

    根据我们预测,奥飞2017-2018年估值分别为40倍、32倍。奥飞目前虽然经历业绩下滑,但细分业务仍然蕴藏着未来爆发的潜力,“推荐”评级。

    风险提示:IP创新能力不足,泛娱乐行业整合风险。