华鲁恒升:价格上涨叠加联产优势,业绩重回增长

华鲁恒升上半年实现营收47.14 亿元,同比增长21.5%。

    公司发布2017 年半年报,上半年实现营业收入47.14 亿元,同比增长21.5%;实现归属于上市公司股东净利润5.46 亿元,同比增长11.3%;其中Q2 单季实现营业收入22.55 亿元,归母净利2.32 亿元。

    产品价格上涨叠加联产优势,业绩重回增长。

    公司掌握业内先进洁净煤气技术,依托煤气平台,打造了“一头多线”柔性多联产模式,可灵活调节产出产品品种及产量,联产优势有助于公司实现效益最大化。此外,据百川资讯数据显示,2017 上半年部分产品价格上涨,助公司业绩增长。2017H1 华东地区尿素市场均价同比增加23.27%,公司尿素盈利能力明显回升;DMF、己二酸、醋酸以及丁辛醇价格较去年同期均有所上涨,随着环保核查趋严,化工产品景气有望持续。

    乙二醇进口替代空间广阔,将成为公司业绩增长亮点。

    据卓创资讯数据显示,2016 年我国乙二醇表观消费量近1260 万吨,其中约70%依靠进口,进口替代空间较大。根据公司2016 年报披露,华鲁恒升目前具备5 万吨煤制乙二醇产能,并实现装置负荷率、产品优等率两个100%。预计新增50 万吨乙二醇项目将于2018 年投产,项目建成投产后,将成为公司重要增长点。

    预计17-19 年净利润为10.65、13.04 和15.86 亿元,维持“买入”评级对应17~19 年动态估值17、14 和12 倍,综合公司盈利能力及发展趋势,维持“买入”评级。

    风险提示:1、原材料价格大幅波动;2、新产品进展低于预期;3、产品价格下跌。