万泽股份:高温合金业务持续推进,地产收入支撑转型

转型期间,房地产销售与出售房地产业务为公司提供业绩支撑。

    2017 年上半年公司营收大幅增长,主要因为报告期内地产业务实现收入1.74 亿元,上年同期此项业务无销售收入;归母净利润同比下滑90%,主要因为上年同期出售全资子公司万泽房地产,转让金额2.71 亿元。公司坚定转型高温合金业务,过渡期间,通过房地产存货销售与出售房地产业务对公司业绩形成支撑。

    高温合金收入稳定,设备投产后有望贡献更多利润。

    2017 年上半年,公司高温合金业务方面实现收入95.7 万元,与上年同期持平,毛利率为30.8%。公司预计上海奉贤多晶精密铸造项目将于2018年实现部分设备投产。此外,公司计划非公开发行股票,募集资金不超过13亿元,用于先进高温合金材料与构件制造建设项目,该项目以深汕万泽精密铸造为实施主体,预计增发方案实施、募投项目达产后将大幅提高公司盈利能力。

    国内高温合金市场广阔,公司布局中高端市场。

    公司于增发方案中估计,到2020 年国内发动机叶片市场规模为854.19亿元/年,母合金市场规模为64.07 亿元/年,市场空间广阔。公司拥有世界航空发动机领域多名顶级专家,研发团队达世界先进水平。研究布局覆盖基础技术研发及工程化研发,产品布局中高端消费市场,具备一定竞争力。

    盈利预测及投资建议:不考虑非公开发行,预测公司17-19 年EPS为0.16/0.18/0.22 元,对应PE 为75/66/56 倍。看好公司未来高温合金业务的发展,但考虑到该项业务刚刚起步,故下调评级至“谨慎增持”。

    风险提示:高温合金项目投产不达预期;技术团队人才流失。