宁波银行:利润多元业绩优秀,资产质量保持领先

事件:2017年上半年实现营业收入123亿元,同比增长2.2%;公司总资产9385亿元,较年初增长6%;实现归属于母公司股东的净利润48亿元,较上年同期增长15%,在同业中处于领先地位;基本每股收益为0.94元,比上年提高0.12元;归属于母公司普通股股东的每股净资产9.55元,比年初提高0.58元;加权平均净资产收益率10.15%,比上年提高0.34个百分点。

    客户存款占比提高,负债结构优势显著:完善存款利率差别化定价机制,实现了客户存款的较快增长。截至报告期末,公司客户存款总额5551亿元,比上年末增加437亿元,增长8.6%,占公司负债总额的63%。同业拆入负债余额600亿元,较年初增加72%。公司继续夯实客户存款的基础性地位,大力拓展成本较低、稳定性好的资金来源,积极争取各类优质存款,升级客户营销模式。

    公司业务精耕细作,零售贷款快速增长:公司资产总额9385亿元,较年初增长6%。公司企业贷款总额2069亿元,较上年末增加206亿元,占贷款和垫款总额63.5%。2017年上半年,在金融去杠杆不断推进的基础上,公司积极应对有效信贷需求的形势变化,在坚持审慎授信原则的基础上,保持企业贷款稳健增长。报告期末,个人贷款余额1008亿元,较年初增加5%。

    利润多元业绩优秀,中间收入支撑增幅:面对宏观经济和资产价格调整的行业形势,公司主动调整资产负债结构,公司继续大力拓展中间业务,各利润中心盈利能力不断提升,盈利分布更趋多元。推动中间业务转型创新,在营业收入中的占比由2016年末的25.6%提升至27%,实现手续费及佣金净收入33.32亿元,同比增长6.5%,在营业收入中占比达27.1%,同比上升1.1个百分点。与此同时,公司分行区域盈利能力持续提升,盈利占比超六成,发展动力更加均衡。

    风控水平同业领先,资产质量保持高位:公司信贷资产规模平稳增长,不良贷款总体可控。2017年上半年,公司不良贷款率0.9%,与年初持平;拨贷比3.6%,比年初提高了0.4个百分点;拨备覆盖率398.5%,比年初提高了47.1个百分点,在同业中均继续保持较好水平。公司主动调整信贷结构,提出资产配额策略、质量控制目标、集中度目标等授信策略,风险管理水平不断提升。

    投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价16.30元。我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为2.2%、3.6%、2.7%,净利润增速分别为14.1%、10.8%、10.6%。

    风险提示:区域经济风险,宏观风险,利率风险。